开曼|新浪引领后浪：VIE的21年历史图像( 三 )

刘钢，1979年考入北京大学法律系，毕业后分发到司法部秘书处，为部长写报告。1985年被司法部选拔到基层锻炼，主动要求从事律师工作，初期承办离婚、讨债及刑事辩护等。1989年通过考试，参加了司法部和英国律师协会合作的培训项目，在伦敦一年打开眼界，决定往资本市场的法律服务发展。
1992年，刘钢、韩小京和邸晓峰创办通商法律事务所（Commerce & Finance Law Office），是中国大陆第一批从公务员“下海”创办律师事务所。通商以证券、投资、金融为主体业务，经过将近３０年的发展，目前有员工400余人，其中合伙人89人，律师及律师助理300余人。其官网提到“凭借对境内外监管规则的深入理解，通商律师在设计境外上市架构方面取得了诸多成就，开创了“新浪模式”、“忠旺模式”、“天瑞模式”等创新结构，这些均对境外上市法律实务有着重要的指导意义。”
刘钢认为所有的经历都是命运的馈赠。几年公职的资历，让他对政府的行事风格非常熟悉，在承办企业的上市业务，需要跟政府机构打交道时，“我知道他们在想什么，他们关心什么，担心什么。” “我知道什么情况下，政府官员会说什么话，在官腔背后他在想什么。”

（平安保险境外引资案例中的WFOE设计。来源：刘雪敬，2021/2/21）
1993年底，摩根士丹利和高盛分别出资3500万美元入股平安保险，刘钢建议摩根先在深圳注册一家WFOE（全资子公司，Wholly Foreign Own Enterprise），把美元换成人民币，再投资到深圳的平安保险，这个外资入股手续只需深圳市政府的批准。而高盛是跨境直接投资平安保险，花费了几个月时间去游说外经贸部和外汇管理局的审批。刘钢说“我知晓官场上的规则，对政府官员的心态也非常了解。地方政府都希望招商引资，只要外商投资项目没什么大问题，地方政府就敢批。” 这个WFOE的设计，也启发了他后来创设VIE架构。
刘钢是杰出的律师，更是一个出色的艺术品收藏家。从1993年开始，已收藏400多件，从18世纪郎世宁油画到21世纪的当代作品，跨度300年。刘钢是“研究型藏家”，深研作品的历史及艺术价值，也参与策划展览，在艺术媒体写专栏，2017年出版《时光收藏者》，讲述自己和收藏品的故事。刘钢认为律师行业“没有办法跟我的收藏相比较”，律师所做的业务，即使是VIE结构，效能也就持续几十年，“但是一些艺术收藏品的影响力和生命力，将会持续上百年。”
另有报导提及，除了刘钢，中金的陈凡、安达信的Emily邝和美富的马小虎等人，对VIE模式的创设，也有参与与贡献。他们在乾通网络的讨论中，有过相关的交流，后来Emily邝介绍了美国医院管理公司的VIE模式，大伙将其优化为互联网VIE架构的雏形。陈凡提及他还带着王志东去向证监会的高西庆，汇报了新浪上市事宜，陈述了VIE结构既满足美国资本市场的上市规则，又符合外资投资中国企业的各项法规。陈凡说道：“VIE模式的本质，是将一系列合同关系转化成为一整套虚拟股权关系，使得投资者可以通过虚拟股权关系，保证企业所有者的权力和义务。”

（来源：York“境外红筹的VIE架构”课件，北大国发院MBA，2021/7/11）
在投资方面，境外基金有“融、投、管、退”四个业务，对中国项目的“投”及“管”在境内，但基金的“融”及项目的“退”，则是在境外，因为美元基金只能跟境外的LP融资，并登记在开曼等地，而所投项目则透过海外IPO或被境外公司（包括中国的境外公司，如BAT等）并购，所以是“两头在外”的操作。