厂商|云计算行业深度报告(12)

合理估值水平为 9.7 倍

假设条件：

假设1：公司云业务转型到达关键时期，云业务有望成为公司第一大核心业务。我们预计2021-2023年公司云计算业务收入增速分别为：45%，35%和30%。

假设2：公司软件业务受ERP软件转云影响，收入端会受到抑制。我们预测2021-2023年公司软件业务收入增长率分别为：-5%，-5%和-5%。

假设3：公司支付业务和投融资咨询业务受监管趋严的影响，我们预计此项业务公司2021-2023年，增长率分别保持10%，10%和10%。

投资建议：

公司ERP业务上云步伐逐步加块，未来公司依靠自身强大的成本控制和研发能力，看好公司业务模式和未来发展。预计公司2021-2023年营业收入分别为111.7/131.3/154.9亿元，我们采取P/S估值，给与9.7倍水平，给予“推荐”评级。

风险提示：

云业务拓展不及预期；经济形势不确定带来的客户企业IT支出减少；宏观政策不确定风险。

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广联达：数字造价业务云转型成功覆盖全国
业务收入稳步增长

近五年公司造价业务云转型持续深入推进，最后四个省份于2021年一季度顺利进入该业务。造价业务作为公司的成熟业务，其云转型的全面告捷使该业务毛利率再创新高，云收入占该业务收入比例过半，造价业务成长空间将迅速扩大。

营业收入：公司近5年营业收入持续增加，收入规模由2016年20.30亿元增长至2020年39.47亿元，期间复合增长率为18.09%。从业务结构来看，自2015年正式宣布向“数字建筑产业平台服务商”全面转型后，造价业务云转型不断深化，从2017年0.45亿元增长至2020年16.22亿元，期间复合增长率为230.33%，云收入占比持续攀升。2020年云收入占造价业务收入比例达到58.12%，占总营收的41.09%，云业务将成为广联达未来营收的中坚力量。

净利润：由于云业务合同负债的影响，当期表观收入与实际业务收入存在偏差，将影响因素还原后，公司净利润连续正增长，实际近5年复合增长率20.30%。全面转型成功后，预计未来净利润将进一步增加。

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广联达：以客户为中心
逐步形成“端+云+大数据”一体化

云转型顺利推进，用户认可度稳居高位。

截至2020年底，除江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型外，其余25地区均顺利转型。随着云转型的不断推进，2021年一季度，数字造价业务云转型成功覆盖全国区域。

自2017年公司推行造价业务云转型起，每年度产品综合转化率、综合续费率一直保持在80%以上，转型得到用户广泛认可，转型效果显著。

奉行数字造价管理理念，新产品推行与旧产品整合并驾齐驱。

作为建设工程领域信息化产品和服务的提供者，公司一直以为客户服务为己任，不断深耕细作、创新研发。在云转型顺利推进的同时，各产品线也将持续更新产品，满足客户需求。