歌尔股份|国产精密制造领航者——歌尔股份( 五 )

企业护城河
品牌优势
公司在声学领域有龙头之声誉在声学整机、智能硬件等领域内占据显著的市场地位。 2020年中公司荣获中国电子元件百强企业第3位、中国制造业民营企业500强第145位、中国民营企业500强第263位、中国电子信息行业联合会常务理事单位等多项荣誉。公司官网显示法国 YoleDevelopment 公司发布2020年 MEMS 产业现状报告中歌尔在2020年全球 MEMS 厂商营收排名中升至第六位继去年首次跻身前十后仅用一年时间排名升至第六也是前十名中唯一一家中国企业报告还指出在 MEMS 麦克风方面歌尔15年来首次超过楼氏电子成为行业第一。
独特资源(专利技术)
截至2020年12月31日公司累计申请专利22350项(其中国外专利累计申请量2714项)其中发明专利申请10563项;累计获得专利授权12850项其中发明专利授权3129项。
2020年公司研发投入为353280.17万元占营业收入的比重为6.12%主要应用于 VR 虚拟现实及精密光学零组件、智能无线耳机、智能可穿戴等产品领域。公司持续增加研发投入有利于提升公司的技术竞争力推动公司的产品解决方案在全球市场竞争力的进一步提升。
二，财报分析
1 ，总资产——成长能力

从上图可看出歌尔总资产在稳步增长，增长率维持在10%以上。得益于TWS无线耳机和VR产品的不断增长。
2 ，资产负债率

从上表看出歌尔近五年的资产负债率呈上升趋势，且平均大于50% 。有偿债风险，以后要持续观察。
3 ，现金流——造血能力

通过上图看出歌尔近五年的现金流量净额整体还不错，我们查看歌尔股份2018年财报得知，由于全球智能手机下降的。总体来说造血能力还是不错！

4 ，净利润现金比率

净利润现金比率是衡量公司净利润含金量的重要指标。从上图看出歌尔近五年的净利润现金比率都大于130% 。整体看歌尔股份的销售回款能力及盈利能力比较强，利润质量很高。
5 ，净资产收益率ROE

净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。一般来说，净资产收益率在15%以上为佳。
2018年净资产收益率下降还是当年智能手机出货量的原因。整体看歌尔股份净资产收益率还不错。
6 ，毛利率

一般情况下毛利率大于40%的公司有核心竞争力很强。对比同行业立讯精密的毛利率都差不多。未来公司在四费上还有待改善。
7 ，分红

歌尔股份自上市以来累计分红13次，累计分红金额为25.80亿元。且分红率在14%~37%之间，似乎对股东不是很豪爽。
三，企业估值
1 ，合理市盈率

歌尔股份拥有品牌优势和技术专利两项护城河且比较坚固。 Airpods 革命性的体验，不仅开创了TWS 耳机这一全新品类，而且也点燃了市场对于未来智能硬件的广阔想象。公司作为制造细分领域龙头，有望凭借MEMS 器件，受益于MEMS在汽车、航天等广泛领域的普及式需求爆发。保守给出歌尔股份25倍市盈率。
2 ，净利润增速分析（参考过去5年复合增长率和公司下一年盈利预测）

公式：合理的市值=合理的利润×PE（市盈率）
通过计算得出歌尔股份最近5年的净利润复合年化收益率为14.60% ，我们保守以10%的复合增速来计算未来三年歌尔股份的合理市值：

目前来看歌尔股份的市值为1472.43亿，远高于我们的估值。
我们先制定投资标准，控制一个好仓位，围绕这个好仓位再结合自己实际情况和行情来建仓，建仓之后再计算一个好周期！并不是说制定投资标准是多少就按多少去买卖。