歌尔股份|国产精密制造领航者——歌尔股份( 二 )

姜氏兄弟分工明确、各有所长，姜滨先生相关背景深厚，毕业于电子工程专业，在电声行业积累丰富的工作经验，在声学制造领域积累了丰厚的研发及市场经验。姜龙先生曾任美国 Mircrotest 公司销售工程师、销售主管、中国总代理，于2005年加入公司，分管市场和销售工作。

歌尔股份主营业务分为声学整机、智能硬件、精密零组件三大板块。通过技术整合配以科技的快速迭代，公司形成了独具竞争优势的一体化解决方案。

声学整机：智能声学整机业务产品主要是智能音响、智能耳机系列， 2019年公司智能声学整机模块业务取得明显增长，营业收入高达148.23亿元，占整个营业收入比重为42.17%，是公司收入最大的来源。
智能硬件：主要产品包括智能穿戴设备、智能家居产品、VR/AR 产品，2019年度智能声学整机模块营业收入达到 85.14 亿元，占营业收入占比为 24.22% 。
精密零组件：此模块主要产品为传感器、麦克风、微型扬声器和受话器、天线、光学模组等，其中以微型扬声器、MEMS麦克风为主。公司在精密零组件领域的产品竞争力强，属于全球领先水平， 2019年营业收入达到106.20亿元，占全部营收比例为30.22%。

股权结构稳定
目前，歌尔股份的实际控制人为姜滨先生，此外，姜龙先生为公司的大股东之一。截止歌尔股份2020年4月28日最新公告，姜滨先生直接持股比例为11.56% ，姜龙先生持股比例为6.02%；另外，二人通过控股歌尔集团有限公司，合计间接持有歌尔股份比例为 17.99% ，股权穿透后，姜滨先生实际持有公司28.22% 股权，姜龙先生则为7.35%。

我们的分析将分为四个步骤:

【歌尔股份|国产精密制造领航者——歌尔股份】一，歌尔股份在行业的现状，竞争格局及企业护城河
苹果是TWS耳机领先品牌厂商，引领声学入口终端变革。 2016年苹果TWS耳机首次面世，形成新消费电子终端的创新品类，因其监听专利方案形成了垄断的市场格局， 2019 年蓝牙5.0方案面市，帮助客户解决双耳传输问题，推动低价TWS快速渗透，带动安卓系厂商TWS耳机市场兴起。
目前TWS耳机主要有苹果公司推出的irpods系列产品、安卓手机厂商华为freebuds系列产品、小米真无线蓝牙耳机Air2 等，以及传统音频厂商推出的森海塞尔漫步者TWS 、Sony WF1000XM3、B&O BeoplayE83.0、JBL T280TWS 等。
TWS 耳机较一般传统耳机主要优势在于：

全球TWS无线耳机销量有望达2.3亿件。随着全球智能手机、平板电脑等新一代消费电子设备快速普及，蓝牙技术的提高以及用户需求的提升， TWS 耳机产业迎来了新的发展机遇。 2016 年，以初代 AirPods 为代表的TWS 耳机全球出货量为918万部，随后由于 AirPods 新品迭代以及非公司切入市场， TWS耳机的出货量不断上升， 2017~2019 年出货量分别为2000万、4600万、1.29亿件，对应 YOY 分别为118% ， 130%和179 % ，连续三年实现一倍以上的高速增长。

从TWS耳机销量和销售额来看，苹果公司均处于龙头地位。在销量上，小米居于第二，但其销量占比仅为6.39% ，远低于苹果的47%；在销售额上， BEATS以销售额占比 6.11%居于第二，同样远低于苹果的 62% ，而国内企业小米已不在TOP5之列，这跟小米的性价比战略定位有关。

安卓系厂商紧跟苹果步伐并呈现百花齐放的局面，从市占率来看，根据 Counterpoint 统计，安卓系厂商比例已由2019Q1 的51.9%提升至 2020Q1 的58.6% 。 TWS 耳机仍然处于高速渗透阶段，全球手机活跃用户接近80亿，艾瑞咨询预计2020年全球TWS耳机销量为4亿套，自2016年以来累积出货量为7.8亿套，相对手机活跃用户配套的渗透率仅为 9.8% 。