提价叠加成本上行，原材料成本大幅上行短期削弱盈利能力。1、公司整体毛利率31.8%，同比下降8.7pp，主要由于：1)执行新会计准则，将原计入销售费用的物流费用计入营业成本，带动销售费用率下降4.7pp 至6.3%；2)对主要产品提价，贡献较大利润弹性；3)糖蜜成本持续上行，上半年采购价同比上升30%，导致盈利能力有所减弱。2、费用率方面，管理费用率3.3%，同比下降0.5pp；研发费用率4.1%，同比提升0.2pp；财务费用率0.6%，同比下降0.7pp，主要由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少，费用率总体保持稳定。整体净利率16.1%，同比下降1.2pp，依然保持较高盈利能力。
非公开募资+收购圣琪生物，持续扩建产能。1、公司非公开募资资金建设的6万吨酵母及酵母抽提物类产能、5000 吨酶制剂产能将于2023 年落地，不断扩大酵母和酶制剂产能，并利用周边糖蜜资源优势，为实现“百亿安琪”目标奠定基础。2、收购圣琪生物，将快速获得1.5 万吨酵母产能，把竞争者转变为合作者，巩固公司市场地位；同时将发挥山东玉米水解糖资源，缓解糖蜜成本上行压力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为15.9 亿元、18.6亿元、21.5 亿元，EPS 分别为1.90 元、2.23 元、2.58 元，对应动态PE 分别为26 倍、23 倍、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动。
中新药业(600329)公司动态点评：速效救心丸性价比突显 进一步强化市场竞争力
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-07-25
事件：《速效救心丸治疗稳定型心绞痛的药物经济学评价》一文在《中国药物经济学》杂志见刊。
研究表明，速效救心丸在治疗稳定型心绞痛方面效果显著，与其他两类同类药物相比，具有一定的经济学优势。根据《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》、《2020 年国家医保药品目录调整工作方案》，药物经济学评价是药品价格谈判、医保药品准入和调整谈判的重要内容。公司依托中国中药协会药物经济专业委员会平台，完成速效救心丸相关疗效的经济学研究，结果表明速效救心丸在治疗稳定型心绞痛方面效果显著，52 周人均成本835.17 元，心血管事件发生率10.68%，心绞痛缓解有效率等指标表现优秀，与其他两种同类药物相比，成本最低、效用最高，具有一定的经济学优势。
公司中药资源深厚，开发潜力巨大，独家核心大单品量价增速具备想象空间，其他品种放量增长亦可期。达仁堂、乐仁堂出自于乐家老铺，榕顺榕是“卫药魁首”，都是具有百年持续经营历史的中华老字号品牌，天津市中药六厂拥有速效救心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣滴丸等知名中药，达仁堂京万红软膏是国家秘密级技术保密品种，体现中新药业可深度开发的医药资源丰富。速效救心丸目前销售费用率尚偏高，未来存在下降空间，其它品种依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。
投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.16、1.46、1.83 元，对应PE 分别为23.7 倍、18.9 倍、15.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：医药行业政策调整、行业竞争加剧、管理改善不及预期、风险、药品质量风险。
科大讯飞(002230)：六部门发文部署教育新基建 利好校内教育信息化
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：缪欣君 日期：2021-07-25

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