快递|“快递一哥”顺丰国内无对手( 三 )

2021年H1营收464亿美元，薪酬228亿美元、运输87亿美元、维修/折旧/燃料合计44亿美元，以上成本合计359亿美元，占营收的77.5%；其它成本合计44亿美元、占营收的9.5% 。

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UPS薪酬福利约占营收的一半，可谓“劳动密集”，而顺丰更“密集” 。
2020年，顺丰外包成本高达819亿，这笔开支实质上是人力成本。加上243亿薪酬，顺丰人力成本1062亿，占营收的69% 。2021年H1，顺丰人力成本650亿，占营收的73.6% 。
4）UPS盈利能力
相较于营收的稳步增长，顺丰净利润忽高忽低，总体而言“徘徊”在UPS的十分之一。
2017年顺丰净利润（扣非）冲高到37亿元，相当于UPS的10.9%；2018年、2019年，两家净利润“同步”回落；2020年，顺丰净利润34亿，突增至UPS的37.2%；2021年H1，顺丰净亏损4.77亿，UPS净利润92.6亿。

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顺丰营收、净利润约为UPS的十分之三和十分之一，市值达到UPS的四分之一，从这个角度顺丰没有被低估。
顺丰的努力方向
1）提高“资本有机构成”
假如一名工人操作的设备价值1000万，每年的折旧、维修、能源成本为120万元/年，是不变成本（C）。工人的薪酬福利为20万元/年，是可变成本（V）。两者的比值——C : V=6 : 1，被称为“资本有机构成” 。比值越高代表劳动者使用的“工具”越有价值。
例如，快递员年收入6万元，生产工具是电动自行车，折旧/维修/能源成本为1000元/年，资本有机构成为1 : 60；
网约车司机年收入12万元，生产工具是中级轿车，折旧/维修/能源成本为5万元/年，资本有机构成为5 : 12；
波音737机组人员年薪2000万，折旧/维修/能源成本为2亿元/年，资本有机构成为10 : 1 。
对采取自营模式的快递公司，可将成本中非薪酬与薪酬的比值视为资本有机构成。
2019年、2020年，UPS 资本有机构成分别0.7和0.73，2021年H1，进一步提高到0.77 。
2018年顺丰资本有机构成仅为0.29，2020年达到0.38、超过UPS的一半，2021年H1达到0.46 。

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美国人力成本一直很高，中国快递公司近年人力成本明显上升。在这样的背景下，UPS、顺丰的资本有机构成持续增长，说明两家公司都高度重视物流资产的投资。
2）拓展国际业务
2020年，UPS美国本土业务运营利润38.9亿美元，利润率7.3%；海外业务34.4亿美元，利润率高达22%；
2021年H1，UPS本土、国际业务运营利润分别为29.3亿美元、22.7亿美元，利润率分别为10.3%、24% 。

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美国本土业务仍是UPS运营利润的主要来源，但贡献率在稳步下降，2015年为61%、2020年为51%，降了10个百分点；2021年H1，首次跌破50% 。
国际业务利润率远高于本土业务。2020年，UPS国际业务收入占比19%，贡献了45%的运营利润；2021年H1，国际业务收入占比提高到20%，贡献了38%的运营利润。
供应链业务增速与“大盘”同步，2021年收入占比18.3%，贡献了运营利润的14% 。