毛利润|小米的新估值逻辑：Are you OK？( 三 )

硬件之外（不包括造车）

资本市场对小米估值的“三部曲”是这样的：

第一部：过往12个月智能手机、IoT产品销售收入合计2790亿，占期间营收的90%以上，所以小米是一家硬件公司；

第二部：过往12个月净利润297亿，对硬件公司给予10~20倍PE。

第三部：小米最新市场6130亿港元（折合5100亿人民币），为过往12个月净利润的17倍，估值在“合理范围之内”。

如此估值的问题在于没有考虑小米“硬件生产厂商”之外的价值，包括但不仅于以下两点：

首先是MIUI用户的价值。过往12个月，互联网服务和IoT销售收入（视为电商）合计达1038亿元。粗略推算2023年MIUI月活用户均价为6.5亿，可以支撑500亿互联网服务收入和1500亿IoT产品销售收入。

其次是小米电视的价值。过往12个月，小米电视出货量1160万台。自2018年初累计出货3830万台。由于家庭更新电视的频率非常低，到2023年这些电视仍将“占领”3820万个家庭的客厅。加上未来10个季度约2500万台出货。截至2023年末，小米电视保有量将达6300万台，覆盖2.5亿中产阶层人口。

除用于家庭娱乐，小米电视有两个重要的应用场景：

一是智能家居的可视化操控平台。当冰箱、洗衣机、微波炉、电饭锅、门铃、电动窗帘……统统智能化，总要有个操作平台吧？“喊”不是好办法，甚至根本不是办法。比如看看按门铃的是哪位，儿子的校车走到哪里了……非智能电视莫属。

二是基于位置的服务。移动终端开始普及的那些年，LBS(基于位置的服务）概念着实火了一阵。智能电视的特性使全新LBS服务成为可能，

这种特性就是“长年累月、纹丝不动”。比如超市要推一条“购物满XX元，送10个蛋鸡”的活动，推到移动端，怎么知道机主身在何处？推送到半径1公里之内的智能电视，才算“百发百中”。再比如对手机喊“给我来箱啤酒”，还得选择一个送货地地址吧。对电视喊则不必……小米电视将成为新型LBS服务的“基础设施”。

按照给硬件公司估值的逻辑，小米值5000亿，MIUI用户和智能电视用户值另外一个5000亿。
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