陈睿|乐观的B站，失意的股价( 三 )

其次是广告业务。本季B站广告业务的营收大增，主要是由于B站品牌在中国线上广告市场得到进一步认可，以及广告效率有所提高所致。B站副董事长兼COO李旎表示，广告营收增速快的主要原因是B站在商业产品上围绕客户的需求，实现了多场景。即客户投放后可以在不同场景、端口下多次且精准触达用户，方便品牌快速建立和用户之间的认知。在整个广告模式上B站也做了许多尝试，广告视频化和广告与UP主创意链接将会是大方向。
而B站广告商业闭环的形成，有赖于内容生态的建设，这主要由两部分组成，即用户生产的PUGV内容，以及专业机构创作的OGV内容，而占据整个平台播放量超过九成份额的，主要来自于PUGV内容。公开资料显示，B站PUGV内容的发展，一方面源自于视频化表达的大势所趋，另一方面也离不开官方扶持。2018年，B站为了扶持内容创作者，先后推出了包括创作激励计划在内的多种计划，扶持优质内容和新人UP主。截至今年二季度末，这一创作激励计划已经覆盖超40万内容创作者，而B站本身70%的流量也被分配给了中小UP主，这也是为何本季度B站万粉以上UP主增长了47%。
海豚投研的文章指出，B站虽然有着不做贴片广告的初心，而当下花火平台属于私域广告性质，给UP主的分成占绝对大头，变相分吃了不少原本属于B站的潜在商业价值。另外，B站当前的DAU，公域广告的效果也不能和短视频等其他平台简单对标。
此次财报也显示，B站二季度营收成本为35亿元，同比增长74%，其中为内容创作者支付的“收入分成成本”接近17.5亿元，占总成本的一半，同比增速70%，两者增速已基本与营收增速持平。这也就是说，相比于“爱优腾”这样的视频网站，需要投入大量资金用于采购热门剧情，B站在版权采买上虽然成本很低，但却要为提供PUGC内容的创作者提供补贴支持，随着各平台之间竞争加剧，为了争夺优质的头部内容生产者，这一部分的支出成本未来增长也存在不可控的风险。

【来源：B站财报】
另外，B站一直强调内容生态带动用户增长这样的良性发展模型，但在国家加大版权保护力度的当下，B站上的一些内容也潜藏着版权风险，导致合规和被诉成本的增加。
03 疑点：政策影响到底几何？今年三季度以来，各个监管政策和措施相继出炉，包括暑期清朗行动、未成年人保护、直播监管、教培行业“双减”政策、个人信息保护法等。来咖智库在梳理中也发现，无论从国内A股、港股或者美股，在各大互联网公司发布的最新季报中，都表示出对政策不确定性风险的担忧，并且相信未来还会有更多的监管措施出台。
而对B站来说，资本市场也更加关注数据收集和开屏广告等方面的要求会造成什么样的影响，以及游戏和直播监管环境的变化。但B站的整体反应则是乐观的。
李旎在财报电话会上回答有关“监管带来的影响”这一问题时表示，本季度，B站在广告业务发展中基本已实现广告主“一次投放，多端呈现”的模式，并积极尝试了多种形态。未来，开屏和视频化一定是广告的大方向。监管是要禁止平台在用户不知情的情况下推送广告，但B站的广告大多是非阻拦式的，且B站一直践行“内容即广告、广告即内容”的模式。
7月底，中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，要求引导学生合理使用电子产品，控制使用时长，保护视力健康，防止网络沉迷。而这被外界认为直指网络游戏对未成年人健康成长的影响。
拥有《三国志》系列IP改编权的盛天网络，就在其半年报中提示了行业政策变动风险，随着游戏行业发展，监管机构的监管法律、法规将越来越规范和完善，对于政策及法律尚未明确的领域，或公司在经营中不能适应政策的变化，公司也存在受监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚的风险。