陈睿|乐观的B站，失意的股价

文 | 来咖智库
股价再次与业绩出现了剪刀差。
北京时间8月19日晚间，哔哩哔哩（以下简称“B站”）发布了截至2021年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。财报显示，B站二季度营收为44.9亿元（单位：人民币，下同），同比增长了72%，再次远超市场预期，但净亏损达到了11.218亿元，较去年同期扩大了约96%。
在用户运营方面，二季度B站月平均活跃用户（MAU）同比增长38%至2.37亿，月平均付费用户(MPU)同比增长62%达2090万，付费率从去年同期的7.5%提升至8.8%。而在营收构成方面，B站的游戏业务实现营收12.3亿，但同比增长却几近停滞。不过，广告、增值服务业务营收大幅增多，分别贡献了10.5亿、16.3亿，同比增长也达到了201%、98%。
整体看B站的本季财报，除了亏损扩大外，B站在用户增长、营收额以及营收结构上都是利好表现，而高管在财报电话会上，也都透露出一片欣欣向好的乐观迹象，但奈何资本市场不给力，财报公布后，B站股价继续下跌。如果周期再放长一些，在美股市场，B站股价自7月22日以108.66美元/股收盘后，就开始一直掉头向下，至8月19日收盘64.33美元/股，已跌去了41%，与年内最高的157.66美元/股相差甚远。
B站到底还要跌多久？我们不妨先看看此次财报中的亮点、难点和疑点。
01 亮点：用户增长表现抢眼很多人对B站的认知，主要来在于其年轻化的用户画像，这也是B站最核心的竞争力，而这又取决于是否能持续保持用户数量和内容的增长。本季B站显然又达到了。
2021年第二季度，B站的MAU达2.37亿，同比增长38%；其中移动端月活用户达2.2亿，同比增长44%。同时，DAU达6270万人，同比增长24%；MPU为2090万人，同比增长62%。
与此同时，社区核心群体依然保持着健康增长。截至二季度末，通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长35%达到1.2亿，其第十二个月留存率稳定在80%左右。尤其是10年前注册B站的用户仍有超过50%活跃在B站，体现出了极高的社区黏性与活跃度。
财报还显示，在去年同期的高基数上，本季度B站月均活跃UP主数量达240万，同比增长25%；月均视频投稿量达840万，同比增长41％。随着B站不断完善流量分配机制、扶持中小UP主成长，B站万粉以上的UP主数量，同比增长了47%。截至第二季度末，创作激励计划已覆盖超40万名内容创作者。B站的花火商业合作平台、直播平台，也在帮助越来越多的UP主释放其商业价值。
B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“过去两年，我们一直在坚定地执行用户增长策略，并取得了多项里程碑式突破。今年上半年在用户增长的数量和质量上都非常好，这首先得益于内容生态驱动的模型，这种模型是用户增长越多，越会体现出它的竞争力。社区用户继续保持高活跃、高互动的特点，这些用户是真正认可平台并愿意留下来，目前用户日均使用时长高达81分钟，创下同期历史最高纪录。”
今年年初，陈睿曾提出今年2.6亿MAU的目标，目前二季度MAU2.37亿，半年新增3500亿活跃用户，年内完成目标压力不大。而2023年要完成4亿的月活目标，目前来看B站也很有信心能够实现。
但如果从另一个方面来看，B站的用户粘性可能并没有想象中那么乐观。一般来说，DAU/MAU的比值代表着这款产品对用户的黏性大小，也是衡量社区活跃度与用户粘性的关键指标。而B站二季度DAU/MAU值为26.4%，只能是处于正常区间（还没有突破30%），而且这一比值，相比往季还有所下滑。综合来看的话，如果DAU/MAU比出现下滑，但其中MAU上升的情况，则说明产品的运营活动或推广宣传带来了一批新的用户，但其活跃度缺乏持续性，用户流失较大。而据媒体报道，今年一季度，快手的DAU/MAU比值已达56.8%，并且还在持续增长。