财报详解|风水轮流转，奈飞想要做B站

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编者按：本文来源微信公众号资本侦探（ID：deep_insights），作者：李婷婷，创业邦经授权转载，图源：图虫。
Netflix交出了一份如市场所料的糟糕财报。
虽然营收及盈利还算平稳增长，但Netflix净利润水平不及市场预期，每股收益不及市场预期，而且Netflix的核心业绩指标之一“新增付费用户数”在Q2降至冰点，仅154万，远低于去年同期的1009万。
由于去年疫情爆发初期Netflix的表现过于亮眼，市场已经预料到了今年Q2的业绩不会太好看，但即便如此，指引着二级市场钱的流动的华尔街分析师们，却对Netflix抱有高预期。根据Seeking Alpha数据，41位华尔街分析师对Netflix给出评级，其中23位非常看好，仅5位选择看空，平均目标价为592.66美元（现价531.05美元）。
华尔街对Netflix的看高，与其近来一系列创新业务有关。切入电商、进军游戏后，Netflix讲出了一个中国投资者非常熟悉的“B站式”故事。海外金融媒体The Motley Fool直言，投资者可以将Netflix入局电商与中国B站的电商运营模式进行比较。
在过去十余年里，Netflix作为流媒体的一个成功样本，被中国玩家们所研究、模仿，但生存土壤不同、竞争环境不同、用户习惯不同，“中国的Netflix”还没出现，Netflix已经先一步挥刀进行自我革新，讲出了一个更为中国市场所熟悉的故事。
转折点悄然来临，Netflix阐明了一个道理，没有一劳永逸的商业模式，有的只是针对不同阶段、不同市场的最优解。在全球流媒体的无限战争中，这或许能给予仍在长视频亏损泥潭中挣扎的“中国Netflix们”一点启迪与信心。
付费用户数涨不动了先整体扫描Q2财报，或许是因为市场预期过低，Netflix的糟糕表现并没能引起二级市场过多的反响：

2021年Q2，Netflix实现营收73.4亿美元，同比增长19.4%；实现经营利润18.5亿美元，同比增长36.1%，经营利润率从去年同期的22.1%提升至25.2%；
实现净利润13.5亿美元，净利润率18.4%，净利润不及市场预期；
每股收益从今年Q1的3.75美元下滑至2.97美元，不及市场预期；
经营活动产生的现金流净额以及自由现金流，都同比、环比转亏，分别为-6400万美元及-1.75亿美元。
2021年Q2，Netflix新增用户数仅154万，远低于去年同期，但高于Netflix预计的100万。

上述数据中最值得关注的是新增用户数。在Netflix过去漫长的发展中，其核心商业模式非常纯粹：收入=用户数x会员费。
这种简单的模型使得Netflix一直被华尔街追捧——用户数的增长即是收入的增长，当内容力足够强的时候，还能对会员费用进行进一步的“优化”（比如在去年10月，Netflix又一次上调了在美月费）。正是基于这一简单的商业模式，每一次Netflix的会员费上涨都会推动股价走高，每次Netflix财报所披露的用户增长数据，更是衡量Netflix成长性的关键指标。
这就能解释为何在2018年Netflix曾被质疑声淹没，当时，Netflix在内容上的投入不断扩大，却阻挡不了用户增长放缓的趋势，边际效益明显递减。这也能理解为何疫情初期Netflix会迎来大涨，宅家红利推动Netflix新用户激增，2020年Q1 Netflix付费用户增长1580万、Q2增长1009万。
经过疫情期间的高速增长，Netflix全球用户数已经在去年底突破两亿，根据最新财报数据，截至2021年Q2，Netflix全球付费用户数达到2.09亿。
这是Netflix被看高的原因之一。Netflix累积在手的两亿用户贡献出更大的营收规模，将这些营收投入于内容，将在未来以更好更多的内容增强用户粘性、吸引新用户，简单来说，就是疫情推动了Netflix本已趋缓的“用户 - 收入 - 内容 - 用户”增长飞轮再次加速。

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