时代|讲一个受益于智能化时代的细分龙头

智能化时代的背景下，家用电器、消费电子以及新能源车领域均开始向智能化方向转变，智能控制器作为其中核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升。
随着国内5G的覆盖，应用端市场也风起云涌，如今不少大佬们都开始布局物联网领域。而拓邦股份作为一家受益于物联网时代智能控制器受益企业，它没有和大佬们抢占C端红海市场，而是一直在B端悄然成长。
拓邦股份一季报显示，公司营收17亿，实现了同比去年120%的增长，净利润也翻了近四倍。
那么在万亿物联网行业大发展的时代下，智能控制器行业格局几何？拓邦股份的核心逻辑是什么？看似及其细分的行业，拓邦是如何做成隐形冠军的？
近期后台有不少粉丝留言谈谈拓邦股份，在此我们仅做一定的初步逻辑覆盖，不谈及估值。
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所谓万物互联，本质上就是将传统设备智能化再联网化，也就是让物与物连接起来，首先要让物有”大脑“，它将成为物联网一切产业的桥头堡。而拓邦股份所做的就是这个“大脑”——智能控制器。
智能控制器就是一块电路板，通过按照事先制定的控制策略，从而达成智能化的控制，扮演一个神经中枢类似大脑的角色。

01 行业格局：拓邦形成龙头优势，逐渐拉开其他小厂
国内智能控制器是万亿级市场，目前前六大企业市占率加一起不足1%，这是因为下游需求分散，很难同时满足下游的多种需求，并且下游一体化生产较多，常规老品种不会外包，导致了智控这一行业集中度低的局面。
而下游会外包出去的，则是智能控制器，主要是一技术问题，二下游试错成本高，三高技术智控器对于下游没有生产规模。而这也是智控行业的竞争能力所在。
目前来说行业门槛不高，随着下游产品越来越智能复杂，要求研发和产品的交互要快，质量也要可靠稳定。对技术和反应速度的要求也是越来越高。门槛是不断增加的。而拓邦、和而泰有解决方案能力的公司会逐渐区别开其他小厂，从而形成壁垒。头部企业占领技术优势。总结就是要做到高技术快反应低成本。而拓邦的核心竞争力也体现在以下三点：
1.高技术：通过jdm模式即与上游联合设计开发，逐步掌握了技术上的优势。通过近年来客户的智能化趋势，也可窥得这一点。
拓邦目前主要应用在家电、电动工具、锂电、工业等业务上。目前客户主要集中在高端厨具、卫浴及电动工具领域，拥有科沃斯、TTI、苏泊尔、方太、IFB、维嘉、老板、美的、海尔等一批龙头品牌客户，同时还有近500家的中小品牌客户。
公司摆脱了OBM模式通过JDM即(联合下游设计制造)，与下游绑定在一起共同设计研发，而客户转换是有成本的，这也叠加了拓邦的技术优势。
2.快反应：上游要适应下游终端产品的快速迭代交付，按国外的效率，至少要一个多月完成，而拓邦仅需要15-20天。
3.低成本通过对原材料的控制，已经体现在毛利率逐年上升中了，17-20年的毛利率分别为20%、22%，24.39%。
02 预研发费用是个先行指标
因为下游量多且分散，需要根据下游不同智能产品需求进行定制化嵌入式软件设计，每年的研发费用支出占收入的8%左右，并且都是预研，因此研发费用的增速一定程度上预示了公司后续的收入增速。
拓邦17年-20年的营收增速为46.82%、26.99%、20.32%、36.65%。拓邦17年-20年的研发增速为11.72%、42.72%、21.65%。预研发的支出代表未来短期的业绩营收，如果某个月研发高增速时，同样也代表短期业绩的增速有可能有所提高。