爱心|圆心医疗：腾讯红杉陪跑6年，卖药之外希望何在？( 三 )

图1：圆心科技2018-2020年营收构成（单位：亿元）

资料来源：公司财报，零壹智库
后两项业务板块，即保险、线上医院，营收每年增长相较自身十分迅猛。根据招股说明书披露， 2018—2020年其营收之和分别为1003.3万、4920.1万、1.53亿元， 2019和2020年同比增幅达到390%和210% ，但占总体营收的占比在短期之内显然无法与“院外患者综合服务”板块抗衡。圆心科技“药贩子”的帽子不是短时间内就能摘掉的。
表2:圆心科技研发投入占营收比与其他企业对比

数据来源：公司财报，招股说明书，零壹智库
圆心科技研发投入持续低迷。 2018—2020年，圆心科技在研发上的投入分别为1230.9万、2265.1万和4629.4万，仅分别占收入的1.5%、1%、1.3%、1.6%、1.6% ，与其对自身科技公司的定位十分不符。相比之下， 2020年阿里健康研发/营收达到2.7% ，京东健康更是高达15.5% 。圆心科技销售及市场推广开支无疑占据更重要的位置，报告书中报告期内该部分占比均达13%以上。
（二）毛利率低靡，累计亏损超10亿
圆心科技三大业务看似互补，实则是割裂的，大大增加了圆心科技的运营成本。药房之外的两条业务进展缓慢，三者没能产生化学反应，并未让“医药险”的价值链发挥相应的作用。
虽然圆心科技营收额不断走高，但各板块业务毛利率均有下降。招股说明书显示，圆心科技的毛利率于2018-2021年前八月分别为10.2%、10.6%、9.2%、7.6% 。
图2：圆心科技2018-2021年毛利率

资料来源：公司财报，零壹智库
与毛利率下降相对的是亏损额的攀升，至今圆心科技累计亏损已超11亿元。 2019-2020年公司亏损分别为1.18亿元、2.00亿元和3.63亿元，三年累计亏损62万元。 2021年则更进一步，前8月亏损4.62亿元，预计年度亏损额将超过前三年亏损额之和，日均亏损186万元。
图3：圆心科技2018-2021年亏损额（单位：亿元）
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资料来源：公司财报，零壹智库
四、结语
圆心科技会将IPO募集所得资金净额继续用在拓展原有业务上：开设更多药房；引进更多医生；进一步推进与更多医院的合作；推出新的保险产品；提高为医药公司制定营销策略的能力；伺机而动，投资医疗科技领域。
然而，圆心科技绝对的主营业务板块“圆心药房”所赖以生存的处方药外流的相关政策具有高不确定性，京东健康、字节跳动“松果医疗”、阿里健康等行业巨头的入局导致行业竞争进入红海阶段。在此背景下，圆心科技的发展势必面临更多不确定性。资本虽然不断输血，但资本的耐心是有限的，留给圆心科技试错的时间已经不多了。