京东|京东，一家精心包装的物流公司( 二 )

1、用户增长
上半年新增活跃用户1.15亿，达到了5.32亿，其中80%的新增活跃用户来自有下沉市场。
所谓下沉市场，也就是县域经济为主的用户群体。
为了和拼多多抗衡，京东做了一个京喜，主要面向三四五十八线城市和乡村。

京东本来是下乡比较早的电商，但在这条路上，盈利比较难，京东没有特别坚定。
反倒是后来者拼多多在一二线城市发展空间不大，铁了心下乡，迅速融入乡村振兴计划。
2、员工总数40万人（含非上市部分），较上年同期增加12万人。
不扩大员工人数的公司，不是共同富裕的好公司。
京东把大量的成本和费用，放在了人力上，这一点，京东是值得尊敬的。
3、库存周转天数下降4天左右。缩短到30天左右。
4、较上年同期大幅下滑的原因。
和上年相比，净利润降幅比较大。一方面是因为今年618竞争比较激烈，营销投入较上年同期增加比较多；另一方面，京东主动降低了商品的毛利率。从上年的14.6%降到了13.89% 。
不要看这微乎其微的小数点，京东半年营收接近5000亿，一个小数点就是几十亿。
二、膨胀的边界
说完京东的优点，再谈谈京东的缺点。
阿里最近发生的事，我们不提了。平台经济最近都受到了比较严格的监管，野蛮增长式的发展，一去不复返了。
虽然从财报上看，京东不能算是平台经济，但京东的体量却越来越大。
按照现在的扩张速度，京东将在3-5年内超越两桶油，成为中国营收规模最大的零售企业之一。
甚至在世界五百强排名上，距离第一名的沃尔玛也就一步之遥。
但是，决定京东发展速度的，是市场，中国有这么大的市场空间吗？
不多分析了，这是京东很大的一个风险。换言之，京东的体量会在一个阶段达到接近峰值，然后以比较平缓的速度发展。
但，由于膨胀式爆发式发展带来的财务状况，却不可能一下子消化完。
比如各种借贷、应付款项、存货等，公司平稳运行期和快速发展期的财务状况，是完全不同的。
或许， 1万亿是第一个门槛。届时，运营质量要比成长性更为重要。
三、现金流量表里的真相：精心包装的一家物流公司
2020年，公司经营性现金流量净额为425亿；而同期投资性现金流量净额为-578亿。 2021年半年报中，经营性现金流量净额为214亿，投资性现金流量净额为-257亿。

数据来源：同花顺iFind ，制图：诗与星空
我们做一张对比表，比较容易理解。
京东的经营性现金流量净额， “恰好”比投资性现金流量净额的绝对值要小一点。
这意味着，公司通过经营赚到的所有现金，都扔去做投资，还补不上窟窿。
投资性现金流里都有什么？
京东的各项基建工程，买地、建仓、买大货车… …
投资性现金流出主要是仓储物流，京东把赚的所有现金，都去搞物流了， 2020年投了800亿。

这是京东的核心竞争力。
所以，星空君说，京东是一家精心包装的物流公司。
四、京东的钢丝绳
对于京东来说，规模是其成功的秘诀。但，当京东的规模已经发展到万亿门槛的时候，后续继续维持比较高的成长性，很可能具有一定的难度。
而京东一旦失去了规模快速扩张的优势，二季报薄如纸的净利润已经显现出，竞争对手对公司的毛利的吞噬会非常严重，背后的投资逻辑，就会面临巨大的压力。
这是京东迟早要面对的钢丝绳。