人工智能|云天励飞巨亏16亿现金流吃紧：造血能力不足恐难破困局

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集微网消息，继寒武纪、依图科技和云从科技等AI公司在科创板递交了招股书之后，成立仅三年多的云天励飞近期也发起了IPO冲刺。
在极度烧钱的AI行业中，这几家AI头部公司无一例外存在巨额亏损的情况。在还未能扭亏为盈的情况下，为了进一步巩固在人工智能领域的技术领先优势和驱动业务发展，他们纷纷寻求科创板上市。
以上公司都拥有相对成熟的AI赋能解决方案，随着各自业务规模的不断扩大、产品线的不断丰富、行业竞争将不断加剧。从云天励飞公开的招股书中，我们可以一窥公司现状，探究其发展路径并预判其未来的发展态势。
连年巨亏16亿，现金流吃紧
成立三年多以来，云天励飞已经亏损超过16亿元。其招股书中公布了近三年的财报数据：从2017年至2020年1-9月，云天励飞“归属于母公司所有者的净利润”分别约为-0.55亿元、-1.95亿元、-5.00亿元、-8.57亿元，合计亏损16.07亿元。

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与此同时，云天励飞当下的现金流也较为吃紧。招股书显示，2017年至2020年1-9月，云天励飞经营活动产生的现金流量净额分别为-6,955.13万元、-23,375.45万元、-18,847.93万元和-19,942.89万元，均为负数。
云天励飞表示，公司所处行业为技术密集型行业，产品升级换代速度较快，需要大量研发人员不断开发新技术，这需要大量的资金投入；公司预计仍将持续保持较高的研发强度，研发投入金额可能继续增长。
人工智能行业普遍存在持续的研发投入需求，云天励飞在盈利水平无法同步较快增长的情况下，经营性现金流量持续为负值的风险将越来突出。
投入产出比高，造血能力不足
据披露，云天励飞主要通过交付“端云协同”的AI软硬件产品或解决方案实现收入，并有少量芯片的单独销售收入。根据招股书，笔者对比数据发现，云天励飞的整体投入产出比较高。
在主营业务收入方面，2017年至2020年1-9月各期分别约为0.5亿元、1.33亿元、2.30亿元、2.67亿元，合计6.81亿元，是公司营业主要收入来源。

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在研发费用方面，2017年至2020年1-9月各期分别约为0.43亿元、1.46亿元、2亿元、1.3亿元，合计5.19亿元，接近主营业务收入6.81亿元。
在主营业务成本方面，2017年至2020年1-9月各期分别约为0.29亿元、0.58亿元、1.3亿元、1.6亿元，合计3.77亿元，超过主营业务50%。
此外，从毛利率的角度来看，整体而言，云天励飞的毛利润呈现出先升后降的趋势，并且2019年开始较为缓慢的增长。
2017年至2020年1-9月各期，云天励飞主营业务毛利分别为0.21亿元、0.75亿元、1亿元和1亿元，合计2.96亿元。综合项目毛利率分别为38.41%、57.47%、51.31%和33.90%。
通过对比发现，云天励飞毛利率水平与同行业上市公司旷视、依图相比，仍有一定的差距。根据招股书，2017年至2018年，旷视的毛利率分别为52.11%、65.18%；依图科技的毛利率分别分57.39%、54.55%。

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不仅如此，由于竞争对手多且同质化严重，市场竞争加剧，云天励飞的毛利率有继续下降趋势。
云天励飞提到，其同行业公司可主要分为两类：人工智能芯片研发商和视觉人工智能解决方案提供商。
行业人士表示，人工智能芯片厂商以国外的NVIDIA、Graphcore，国内的寒武纪、地平线等为主，相比之下，云天励飞尚处于发展初期，芯片尖端技术不管是从研发投入还是规模来看都有一定差距。方案提供商包括商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技等在内的国内企业都拥有相对成熟的AI赋能解决方案，随着各自业务规模的不断扩大、产品线的不断丰富、行业竞争将不断加剧。