Square：“北美支付宝”正强势雄起（上篇）

作者|口胡演讲家
SQ是北美第二大移动支付公司，兼具B端和C端业务，主要产品分别为Seller生态系统和CashApp生态系统， seller生态系统类似于Shopify提供给商户的SaaS服务， Cashapp类似于支付宝和PayPal 。
公司近日提前公开二季度财报。总净收入增长超过143% ，毛利润同比增长91%达到11.4亿美元，总交易支付额（GPV）增长88%达到428亿美元。包括比特币在内的总营收为46.8亿美元，其中比特币一项收入达到27.2亿美元。此外， SQ宣布收购一家先买后付（BNPL）的公司Afterpay来发展消费金融，进一步整合B端和C端业务。
本文主要回答以下问题：
1.公司商业模式拆解；
2.行业空间如何；
3.尝试找出SQ的竞争优势；
4.财务分析，包括本次收购的事件将对SQ产生怎样影响；
5.估值。
一、商业模式
Cashapp提供了一个金融服务生态系统来帮助个人理财，包括个人存储、转账、收钱、消费和投资等功能。 Seller则提供了一个有凝聚力的商业生态系统，帮助其商家开始、运行和发展他们的业务。

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1.1商户——Seller
Square通过交易赚取手续费，直接刷卡抽成的比例为2.75% ，手动输入卡号刷卡则为3.5%并加上固定费用。商家在消费者刷完卡后， 1～2日可取款，当日取款则多付1%交易金额的手续费给到Square 。
但单凭此服务，难以避免其他厂商进入市场打价格战，于是先后推出进货、库存管理、员工管理、薪资管理、客户关系系统、数据分析等，打造基于交易、订阅和服务以及硬件的收入组合。

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对于Seller生态圈， Square获客、留存客户并实现商业变现的流程是：
1）建立低成本、低延迟的交易支付平台，吸引到中小商户；
2）推出下沉式的增值服务，不断完善Seller生态体系的覆盖场景；
3）通过SaaS服务，增强客户粘性，拔高客户的商业价值。
1.2终端消费者——CashApp

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对于CashApp生态圈， Square的运营模式为：
1）利用比特币投资、CashCard等战略业务获得高活跃度和参与度的用户；
2）借助个人点对点网络效应和社交属性，进一步扩展用户规模，收获符合软件自身特性的用户群体；
3）通过快速迭代的产品和功能完成对个人用户商业价值的挖掘。
在目前C2B市场和个人点对点市场中， Square最大的竞争对手PayPal因知名度高和用户活跃程度高占据了市场超半数的份额。为抢占个人用户和线上用户的市场份额， Square正利用2B端头部优势鼓励线下流量通过线上方式产生价值。
具体来说， Square对中小商户有很强的吸引力，而且目前正积极通过开发者平台和定制化服务向大规模商户和平台转型。 Seller生态圈获得的商户本身便拥有大量优质、高粘性和稳定的个人消费者，这部分消费者成为了CashApp最为理想的潜在用户群体。公司通过与使用Square作为交易平台的商家合作，对使用CashCard的消费者推出折扣、促销以及忠诚用户奖励等服务和营销手段，促进线下流量的转化，成功将2B端流量导向2C端。
另外，随着越来越多消费者使用CashApp ， Square的商户形成的导流效应增强，即消费者和商户均可以使用Square的服务完成无缝衔接。二者有机融合构成一个积极的流量和价值闭环。
1.3疫情下的韧性，比特币业务成为收入主要来源
2017年末， CashApp开始支持用户使用余额购买和出售比特币，对此收取2类费用：每笔交易1.76%的服务费和额外费用（具体取决于整个比特币交易所的价格波动性）。