中金2021下半年展望|通信：见龙在田

文章图片
2021年上半年，后疫情时代数字化加速、5G商用步入成熟期，通信及安防设备行业处于稳步增长阶段。面向2021年下半年，我们建议投资者关注业务基础设施侧物联网、统一通信&协作办公和安防的机会，以及网络基础设施侧主设备、光模块、服务器、IDC、海缆的投资机会。
摘要
回顾与展望：1H21估值筑基， 2H21拐点可期。上半年通信指数下跌6.8% ，整体估值较2020年底进一步下修到35.24倍，处于历史十年的17.6%分位。 1Q21公募持仓低配0.88% ，已连续四个季度低配。展望2H21 ，我们认为通信行业基本面多方位向好，板块估值存有较充分的上行空间。分板块和催化剂因素来看——
2H21各板块趋势：1）运营商市场：份额向头部集中、价格波动情况改善是下半年集采的两大趋势。 2）云网市场：我们预计国外头部云厂商2H21资本开支同比增速在15-20% ， 400G光模块迭代存有结构性机遇。 3）物联网市场：“万物互联”大时代，车联网、笔记本等下游需求向好，继续看好物联网赛道模式创新和产业链向国内厂商转移。 4）统一通信：充分受益于疫情好转，国内出海硬件厂商的渠道价值有望进一步凸显。 5）安防市场：物联网、人工智能等新技术加速落地，公司密集登陆资本市场。
我们建议投资者关注以下催化剂：1）5G三期招标将集中在下半年落地，我们预期主设备价格同比稳定；2）我们认为，国内外疫情进一步缓解，政企和行业需求有望持续修复；3）我们认为， “东数西算”等政策有望引导国内云网基础设施市场长期有序发展，云厂商资本开支同比大概率增长。
风险
5G应用发展的不确定性；贸易摩擦不确定性；互联网平台经济监管的不确定性；新技术发展的不确定性。
正文
综述：行业基本面持续向好，下半年有望迎来配置机遇
图表：通信/安防行业研究范畴

文章图片
资料来源：中金公司研究部
2021年上半年市场回顾：板块调整至历史估值低位
通信板块当前估值处于历史低位。截止2021/6/30 ，按照万得资讯分类，通信板块相比年初下跌6.8% 。 A股通信板块整体滚动市盈率为35.24x ，低于十年估值平均水平44.05x ，处于17.58%的历史分位点。随着物联网从概念逐渐走向实际， 5G、云计算等的不断发展，我们预计通信板块在未来有望向上修复估值。
图表：通信板块历史估值水平

文章图片
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
公募持仓连续4个季度低配。公募基金通信板块持仓从上一年的低点起，在1Q21有小幅度回升，主要由于纽交所启动对中国三大运营商ADR摘牌，三大运营商回A吸引市场关注，一季度三大运营商持仓比例上升较大。但中期估值压制因素仍在，通信板块的持仓仍处于低配0.88%的状态。
图表：通信行业公募基金持仓情况

文章图片
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
股价五月之后有所回暖，板块之间出现分化。 2021年前五个月通信板块整体股价呈下降趋势，但是随着5G基站三期招标将近，五月以来通信板块股价有所回升。另外，华为鸿蒙系统的发布也推动了物联网板块股价上涨。整个上半年来看，安防、办公、物联网等业务基础设施板块整体好于基站、IDC、光模块、纤缆等网络基础设施板块。