小米突击入股，闷声发大财的健身大卖冲上市｜IPO观察( 三 )

不过，关于电子类零部件的价格变动，招股书解释称因为非标准而没有予以披露。
还有为力玄运动提供纸板和纸箱加工的慈溪市展阳包装、贯元包装和展宏纸箱厂，均是吴银昌姐姐之子张稚展所控制的企业，而在2019年和2020年，力玄运动向其采购了649.24万元、188.43万元。
再有提供金属加工件的展盛塑钢和周巷烈展，是吴银昌姐夫孙纪权控制的企业；展兴五金是吴银昌姐夫张国申控制的企业；立凯五金是赵婉浓之弟赵志开控制的企业；天元伟业则是吴银昌表姐之子卢可伟控制的企业。而从2019到2021年，力玄运动共向上述企业采购了0.52亿元、0.94亿元和1.06亿元，分别占当期采购总额的5.58%、5.37%和4.77% 。
在力玄运动的销售客户中，同样存在家族关系的网。 2021年，力玄运动向慈溪天龙和立凯五金分别销售了8.43万元和1.3万元的库存材料。其中，慈溪天龙是赵婉浓表姐夫妇控制企业，立凯五金则是赵婉浓弟弟所控制企业。盘根错节的关系网络，将力玄运动深深织进了吴昌银家族之中。
低毛利下的大象转身
表面上来看，力玄运动的营收可观、现金流表现良好，再加上体育行业正处于行业快速增长期，似乎怎么看都是一门好生意。但事实上，力玄运动也绕不开令所有代工企业深陷其中的掣肘——毛利率低。
根据招股书显示，力玄运动的毛利率并不高，从2019年到2021年，毛利分别为4.22亿元、5.75亿元和7.46亿元。而其毛利率甚至逐年走低，分别为27.31%、23.48%和21.2% ，远低于行业平均水平。不过，同行的毛利率水平在过去三年中也呈下降趋势，过去三年行业平均毛利率分别为33.22%、32.2%和29.06% 。
这离不开原材料价格上涨的原因，随着疫情到来，上游原材料价格高涨已成趋势。而力玄运动的主要原材料均涨幅明显，其中， 2021年钢管、钢卷和塑料粒子涨幅分别达到28.73%、26.54%和17.01% 。
但对比同处体育行业的金陵体育、英派斯等，力玄运动的毛利率仍不好看。以金陵体育来看，其三年毛利分别为32.66%、34%和30.62% 。
而另一方面，同样以ODM/OEM业务为主的三柏硕，在收购思凯沃克之前，毛利也不高， 2018年至2019年分别为22.89%和26.87%；舒华体育则在其直销的OEM/ODM业务中， 2019年及2020年1-6月毛利率分别为26.90%和19.64% ，二者皆接近力玄运动的水平。

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行业毛利率水平
由此可见，代工模式导致的低毛利现象已放诸四海而皆准，不止是运动赛道。毕竟， OEM/ODM处于产业链中“微笑曲线”的底端，这也注定了其能够为公司带来的附加值并不高。也因此，当近年来大量代工厂开始想要转型，尝试推出自有品牌时，这样的打法就不足为奇了。
显然，力玄运动也意识到了这一点，并且早有尝试。在力玄运动的关联交易中，也曾出现通过宁波诸元、宁波昌隆、宁波力驾等公司开拓国内网销渠道和销售自有品牌的尝试。只不过，从2019年到2021年的销售收入占比分别为1.09%、0.30%、0.04% ，销售金额分别为1689.61万元、730.04万元、156.65万元，且这三家均已在2020年及2021年注销。
力玄运动打造自主品牌的决心也不止于此， 2020年，为拓展自主品牌，力玄运动又收购了上海益步，计划通过上海益步布局电商渠道打造自主品牌。但是根据2021年的数据来看，这一尝试的效果却并不理想。
2021年，根据招股书显示，电商渠道带来的销售收入不足其主营业务收入的0.1% 。同样， 2021年上海益步的净利润却是-1210.65万元。造成净利润为负数的主要原因，主要在于力玄运动开始了大量的平台推广，从2019年到2021年，平台及推广费用分别为20.13万元、29.55万元、1290.46万元。