人机协作投资，收益还不如人类自己？

丰色发自凹非寺
量子位|公众号QbitAI
AI炒房，三个月亏20多亿。
如果AI来搞投资呢？
有科学家对北美市场15年间的826支对冲基金进行了一番调研，这些基金有全AI主导、人类主导、也有AI和人类一起主导的。
结果你猜怎么着？
回报率最好的居然是用纯AI进行交易的对冲基金，平均月回报率≈0.76% ，比人类基金经理（≈0.25%）管理的要高约50个点！
人类的投资水平难道这么糟糕吗？
NoNoNo ，更遭的其实是人类和AI一起管理的基金…… ，一个月只有7个点。
得出这个结论时，连科学家自己都表示很懵圈。
他们在文中用了“Paradoxically”（“荒谬的”）一词来形容。
把这篇论文转发到微博上的博主提出一个灵魂发问：
“这说明人类不一定擅长投资，但擅长拖AI的后腿吗？”

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AI>人>AI+人这项研究成果发表在经济学期刊AppliedEconomics上，作者来自美国德克萨斯农工大学梅斯商学院和芬兰瓦萨大学会计与金融学院。

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他们所考察的样本基金从纯AI到纯人工一共分为四类：
（1）全权委托基金（Discretionaryfunds），尽管这类基金在交易前的分析中会使用多种技术（如数据清洗等），但其投资过程还是由人类主导；
（2）系统化基金（Systematicfunds），这类基金通常在其交易策略中采用基于统计方法的量化框架，并使用不同类型的算法实现自动化；与全权委托基金相比，人类基金经理的参与度大大降低；
（3）混合基金（Combinedfunds），这类基金混合了前两种基金的决策办法，流程高度自动化的同时，人类也会参与其中，即AI与人类共同主导；
（2）和（3）都算AI与人类共同主导，只不过（3）人类参与其中的程度更高。
（4）人工智能与机器学习基金（AIMLfunds），纯AI主导的全权委托基金。
对冲基金数据从Preqin数据库下载，覆盖全球范围内的各行业。
【人机协作投资，收益还不如人类自己？】（Preqin是全球著名私募股权行业研究机构，成立于2003年。）
这些基金都包含一个过滤器，可以用于判断该基金是否在其交易策略中使用AI方法。
作者从近6万支基金中最终挑选出符合类型明确、有业绩数据的、、在北美市场运作并以美元计价等条件的826支基金。

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各类基金数目如下：

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各类基金的收益率等数据如下：

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然后研究人员采用多种资产定价模型对这800+支对冲基金进行绩效评估。
模型包括CAPM模型、Fama和French三因素模型、Carhart四因素模型以及Fama和French五因素模型。
结果他们就发现，在控制了市场风险因素后，由人工主导的全权委托基金Discretionary和AI主导的AIML基金产生了统计学上显著的风险调整回报，分别为每月23和79个基点（且t值显著，高达3.94）。

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人工和AI共同主导的Combined和Systematic基金则分别只有12个点和7个点。
在后三个模型上的分析结果也是如此：
表现最好的为AIML ，且甩后三类基金一大截，其次是人类主导的Discretionary ，最差的是共同主导的Systematic和Combined 。