ipo|14 年前「洗劫」欧洲资本的保时捷，要在欧洲上市了( 三 )

随着保时捷接连在市场上扫货，大众的股票水涨船高，PE 被推到了同业公司的数倍。对冲基金判断保时捷对大众的杠杆收购终将失败，一旦失败，超高的杠杆将迫使保时捷不得不甩卖大众股票，股价必将暴跌。于是在 2007 年开始，对冲基金开始借券砸盘。
保时捷方面当然不会坐以待毙。他们绕过萨克森州政府直奔欧洲法庭，指控德国的《大众法》违反了欧盟的《公平交易法》。《公平交易法》是高于欧盟各国经济类法律法规。在 2007 年 10 月，欧洲法庭判决《大众法》无效，保时捷只要收购大众股份达到 75%，就有资格取得控制权。
在此之后，大众汽车股票短暂企稳了一段时间，部分对冲基金平仓出场。
在解除了后顾之忧之后，保时捷在 2008 年年初又买入大量大众股份。但好景不长，保时捷持股刚超 30%，又遇到了另一个「拦路虎」——德国《证券交易法》。它规定，通过买入股票的方式，一旦对一家上市公司持股超过 30%，此后如果再增持股份，必须出公告。
在随后的数月，保时捷发了几次公告，慢慢的把持有大众的股票增加到了 42%，这个数字从此之后就没有动过。
在对冲基金们看来，保时捷收购大众 42% 股份后，已经达到了他们融资杠杆的极限，收购计划接近流产。他们开始肆无忌惮地做空大众，股价被对冲基金砸去了 50%。
故事的精彩之处就在于反转。2008 年 10 月 26 日，保时捷一纸公告，让这场资本大战到达了高潮。保时捷宣布，他们已经用全款买入了大众汽车 31.5% 的股份认购期权，加上之前明面上的 42.6%，他们手中已经拥有 74.1% 大众股份，离持股 75% 仅一步之遥。
最可怕的是，当时做空大众的空单总量已占到流通盘的 13%，相当于总股本的 10.4%，但市场上的流通股只有 5.8%。这也意味着，即便空方把市场上股票买光，也不够给多头交割。
随后几天，法兰克福交易所爆发了史上最大轧空行情，许多空头在抢股票的「游戏」中落败。与此同时，大众汽车的股价在两天内暴涨 5 倍，从 200 欧元/股上涨到 1005 欧元/股，总市值达到 3000 亿欧元。

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法兰克福交易所图片来源：维基百科
最终，10 月 29 日，在法兰克福交易所的协调下，保时捷主动释出 5% 的股票，让空头按照当时的最高市场价平仓，大众汽车股票回落到 600 欧元以下才落下帷幕。
事后有人算了一笔账，对冲基金们因为这次平仓损失了起码 200 亿美元，保时捷则拿到了约 30 亿欧元的现金。
不过，保时捷也没高兴太久。在随后的金融危机中，因为汽车销量大幅下滑，保时捷现金流吃紧，被迫与大众合并组建新公司。最终，大众先是以 40 亿欧元，收购保时捷汽车 49.9% 的股权；随后，2012 年，大众汽车再次出资 44.6 亿欧元认购了剩下的 50.1%，完成了对保时捷汽车的 100% 控股。
因为有法拉利在前，此次保时捷 IPO 描绘了一个美好的前景。但要把它变成现实，还要看背后股东各方的博弈，以及能否适应当下汽车行业的转型。