分化、暴涨暴跌，美股财报季完结，太多人在裸泳？( 二 )

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来源：彭博、长桥海豚投研
深挖美国CPI（通胀）的驱动因素，从下表中可以看出，能源（石油和电力）的价格同比增长最高，但其在计算整体CPI中的比重不高（驱动整体CPI增长0.6%）；而食物及房租（包括房价）则分别驱动CPI增长了1%和2.4% ，可见“食”和“住”这两个生活最为刚性的需求，是驱动美国通胀的最大因素，其中房租和房价尤甚。
需注意的是，美国计算CPI时包括了自有房屋的价格增长，下表中的“OER”即“Owner’sequivalentofrent”衡量了房屋拥有者的购房成本等价的租房价格。
另外核心CPI中，除了与住房相关的，汽车（新车和二手车）价格都非常高，而且更要命的是，根据后面我们看到的汽车库存数据，汽车由于缺芯问题，供应短缺目前还是无解，价格回调难度较大。

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来源：US劳工局（BLS）、长桥海豚投研
美国历史性通胀背后是历史性的大放水：M2（广义货币）增速应该基本匹配GDP的增速+通货膨胀率。
但是，此次在联储“史无前例”的放水政策下，美国M2在2H20-1H21期间一度远超20% ，目前虽已回落至12-13%左右，但仍超过上次次贷危机的最高点。相比之下，而这两年美国的经济是2020年经济负增长， 2021年同比增长5.7% 。
经济增长不到6% ，货币增长了12%以上，货币超发接近一倍，多发的货币只能公来贡献通货膨胀，对应的就是物价上涨、资产（房价、股价）涨价。
因此，除了“高烧”的CPI ，放水后美国的房价也高热不退：全美房价增速从21下半年起便攀升到18%以上水平，为1980年代以来最高值，而次贷危机前美国房价的最高增速也仅为14%左右。

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来源：Shiller、长桥海豚投研

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来源：美联储，长桥海豚投研
但问题是，房子资产的涨价，还会助推物价CPI后续惯性上冲，导致整体CPI站了一个新的台阶：
与房子相关的物价（房租+自住房等效房租）在CPI中的权重接近31% ，而房租合同大多按年签，房租上涨一般滞后房价上涨一年以上，而美国房价去年一整年都在猛涨当中，最近虽有小幅回落，但同比涨幅依然有18%左右，所以最近几个月CPI惯性上冲基本没有悬念。
1.3消费狂欢之后，一地鸡毛？
我们知道，之前在大放水的情况下，美国零售同比增速接近20% ，整整是经济增长的三倍。在CPI一直飙得情况下，美国人的消费还会是热火朝天吗？

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来源：美国统计局、长桥海豚投研
先说海豚君梳理完数据之后的结论——大概率消费会回落一些，原因很简单：
第一：政府给居民发钱太大方了，躺尸拿钱的日子结束了，消费的一大刺激因素也没有了。我们以加州的补贴来看：
，即便仅计算现金补助，一个符合全部补助条件的成年人至少可获得4300美元（联邦+地方），而这就相当于2019年美国人均消费支出的9.8% 。若剔除现金补助和通胀对名义消费的推动后，实际消费增长应当并不好看。

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来源：美国公开信息、长桥海豚投研