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数据来源：公司财报、长桥海豚投研
四、盈利释放超过预期
四季度公司整体营业利润达34.6亿美元 ， 远超公司指引0-30亿的上限和市场预期 。 由于公司的营收只是中规中矩在预期之内 ， 长桥海豚君认为本次利润率超预期的原因在于 ， 营收结构的改善和费用恶化没有预期中那么差 。 此外 ， 由于利润的绝对额较低 ， 一点细微的成本、费用率改善已足以打破市场预期 。

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数据来源：公司财报、长桥海豚投研
从费用角度来看：
在本季度营业成本占比为60.3% ， 虽较3Q明显扩大 ， 但考虑到4Q假日购物季促销的影响 ， 相比20年、19年4Q分别为63.1%和61.7%的成本率 ， 本季度的毛利率已是远远好于预期 。
但受美国通胀、人力成本上升和公司自己投入节奏的影响 ， 公司的三费支出是预料之中的恶化 。 考虑到4Q营收高峰的季节性影响 ， 我们对比20年同期 ， 公司在履约、技术投入、市场费用率上是全面恶化的 。

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