腾讯|中概股风浪渐平时，再看扬帆驶入新阶段的腾讯音乐

文章图片

2021年的下半场，中概股的市场表现有些平淡。
这或许与最近两个季度相关行业正本清源式的监管引导有关。比如“清朗行动”改善了社交媒体环境、互联网企业不再热衷价格战、平台发展与竞争更加平等开放等。
【腾讯|中概股风浪渐平时，再看扬帆驶入新阶段的腾讯音乐】因监管政策上的一些动作，部分投资者对中概股的表现显得有些意兴阑珊，好像只要市场不够汹涌，那它就没有活力。而一些坚持长期“健康”发展原则的公司，或许会扭转外界的这种固有思维。
北京时间11月9日，腾讯音乐娱乐集团（简称：腾讯音乐）即将发布2021年第三季度财报。如果回顾腾讯音乐过往发布的财报信息，我们发现，其增长是具有惯性的。因客观因素影响， 2021年至今，中概互联网板块整体表现并不突出，但即使市场变得波澜不惊，一家根基扎实的公司也会有足够的动力，继续驶向光明的未来。
内生动力不减，行业增量空间仍在扩大
今年以来，中概股的走弱与业绩预期下调关系紧密，这也导致外界不能再单纯的以传统的增长与扩张的方式，去评判所有公司的价值，一些重点指标和走势在行业背景下的对比更加重要。
中概互联网板块一直是中概股核心，也受到市场不理性观点的影响。其中，流媒体行业因与消费者日常生活贴近，对市场判断具有明显的参考价值。以腾讯音乐为例，首先是增长的确定性依然存在，内生的动能并没有因为市场风向的调转而减少，这从过往数据走势上已经有所体现。
以作为行业重点指标之一的在线音乐付费情况来看，腾讯音乐今年Q1付费用户数首破6000万，达6090万，付费率则在Q2首破10% ，达10.6% 。这是自2019年以来，腾讯音乐综合付费情况稳步攀升的结果。时间再往前推，在2020年Q1之后，腾讯音乐大约两个季度就能实现一次付费用户数的千万级突破，持续强劲的增长可见一斑。我们预计，在第三季度，腾讯音乐付费用户数突破7000万应该不成问题。

那么，在流媒体领域，腾讯音乐的增长状况处于什么水平？我们以Spotify为例，今年前三个季度， Spotify的付费用户数分别为1.58亿、1.65亿、1.72亿，环比分别净增300万、700万、700万，相较于腾讯音乐今年前两个季度环比净增的490万、530万已经相差不多。
而按增长率计算，腾讯音乐今年Q1和Q2分别实现了付费用户42.6%和40.6%的同比增幅，同期Spotify的增幅数据是21.5%和19.6% 。我们可以推断，尽管Spotify的全球市场布局更早，但腾讯音乐的增长性或许有望超越Spotify 。
同比另一家流媒体巨头Netflix ，今年前三个季度环比净增用户数为398万、154万、438万，从数据来看很难再复现当年的千万级增长盛况。这或许也解释了高盛在全球数字音乐行业报告中的观点：“亚马逊、YouTube和腾讯音乐将成为最大的市场份额获得者” 。
不过， Spotify、Netflix等全球性巨头的脚步依然体现出，流媒体行业需要通过优质内容和产品吸引用户，逐步实现沉淀与递增，进而在做大市场的同时获得更多的商业化空间和价值。
近期，中信证券在一份报告中指出，当前国内在线音乐平台付费率整体处于10%-15%的水平，低于在线视频平台20%-30%的水平，也与Spotify稳定在45%左右的付费率差异明显。这说明付费率两年翻倍的腾讯音乐未来还拥有充足的增长空间。