家电|负债率95%，国美的钱去哪了？( 三 )

6月22日，国美发布618战报，这份战报中，第一次没有公布商品交易总额（GMV）或者任何与销售额相关信息。只公布了“真快乐”全网日均活跃用户增量、全网新增访客量总占比和增量。然而，对于几乎从零起步的“真快乐”，增量数据并没有什么意义。
财务数据上，虽然2021年上半年收入超过了2020年同期，但只有2019年同期的75.8%。考虑到去年上半年受疫情冲击最严重，这个成绩远说不上亮眼。
03 新坎：黄光裕的几个待解难题
国美的战略蓝图一向很抽象，官方说法叫”围绕线上平台、线下、供应链、物流、大数据&云、共享共建等六个平台构建零售和家服务生态闭环，以期建立起全场景、多业态、线上线下一体化融合的全模式、全链路、全零售的新型商业模型”。
其实就是在线下家电家居赛道之外，开辟全品类的零售电商赛道。其他定语都是具体的竞争策略和基础业务配套。
其中，“真快乐”购物平台是第一主战场，到2021年上半年，已经有累计超过60万个SKU，其中非家电产品占比超过90%，从超市百货到生鲜时令一应俱全。
新版本中划分了“乐”“购”两个板块。“乐”容纳了“直播”“短视频”“笔记”“小虎机”游戏等频道，以及独创的“赛事”“榜单”功能。这是用娱乐和社交吸引和沉淀流量。“购”新推出了“真选商品”和“严选商家”两个模块，前者采取自营和联营的双轨模式，后者向第三方开放平台。
同月，国美零售获得五家关联公司的三年托管权。在这五家公司中，“打扮家”和“国美窖藏”扩充了国美零售的商品品类，“国美家”“安迅物流”“共享共建”为平台电商提供基础配套。
这样，一个完整的电商闭环已现雏形。
只是，在这个更大的赛道上，国美实在是个新手。
2021年6月底，“真快乐”APP平均月度活跃用户超3500万，而1月份淘宝、拼多多、京东的月活分别是4.52亿、2.34亿和1.99亿。
国美这一系列操作，相当于是在自家阵地失守后向敌方阵地反向进攻。如前文所述，2020年，国美在中国家电零售市场份额中下滑至4.9%，被京东、苏宁易购和天猫远远甩在身后。
对此，国美认为自己的优势在于线下3000多个门店，线下与线下双向引流，并通过门店提升客户服务，“重新把客户当做上帝”。
这里的问题在于，国美的门店仍然以销售大家电、家装家居为主，而线上涉及到这类商品，也是通过线下门店支撑实现的，线上线下并没有扩大市场。如果向到店客户推广APP，也只能一时引流，不能解决留存和转化问题，线上线下融合的能量被高估了。
事实上，对门店的态度，暴露了国美战略上的两难。
2019年底国美的战略定位还是围绕“家·生活”的一体化解决方案提供商，也即融合家电、家装家居为主营业务，主要推进线下门店升级。2020年底才出现全品类的提法。
也就是说，之前的战略没成功，才有新的战略被提出。但已经做出的投资没办法舍弃，现有的资源也无法同时推动两个轮子。
因此，“零售业+家服务业”、“线上+线下”的双轮驱动，更像在新业务尚未壮大、旧业务渐成鸡肋的情况下的一种拼盘。
即使上述的经营困难都被解决了，还有一个问题：投资者们到底能从上市公司国美零售中获得多少回报？
在本文第一部分，我们举了一个玩牌的例子。2021年，国美系有更多的牌被拿到了桌面上，包括价值120亿元的国美商都、鹏润大厦和湘江玖号三处物业20年租赁使用权，“打扮家”“国美窖藏”“国美家”“安迅物流”“共享共建”五家公司三年的托管权。