酱油|海天不想在A股只打酱油( 三 )

文章图片

海天酱油生产成本中，原材料占比超过80%，人工、制造费用分别占2%、9% 。恒顺食醋有所不同——原材料占70%，人工、制造费用分别占9%、15%，运输费用约6% 。

文章图片

从生产成本看，恒顺食醋生产成本对原材料价格的敏感性低于海天；人工、制造费用占比高，在一定程度上说明食醋生产工艺更复杂，这也是门槛。好比石像成本中人工费用占比通常高于石碑。
消费股的投资价值
身处传统产业，市场需求徘徊不前，海天味业取得营收、净利益保持“两位数”增长难能可贵。但飙升的估值却令业绩“黯然失色”——2014年末海天味业市值600亿、市盈率29倍，2020年末市值6500亿、市盈率突破100倍；2021年6月末，市值5430亿、市盈率77倍、市销率22倍。
与2014年相比，2020年营收、净利润分别增长132%、207%，市值增长980% 。

文章图片

恒顺醋业成长性、盈利能力与海天有较大差距，但股票涨势不遑多让。2021年6月末市值超过190亿，市盈率、市销率分别为75倍、18倍。

文章图片

海天味业、恒顺醋业股价偏离基本面，与公募基金“扎堆”有一定关系。截至2021年6月末，483家公募基金持有8106万股海天味业，持股市值104亿。持有恒顺醋业的基金有85家。
公募基金不仅用真金白银托盘，还有很大的示范效应，“抄作业”的散户不在少数。
海天味业、恒顺醋业都是优质的消费类股票，业绩确定性比较高。但天有不测风云，“确定性”不等于“确定” 。而且在调味品这样的传统行业，业绩“不会大起”的确定性远远高于“不会大落” 。
高市盈率意味着风险，理所应当获得高收益。以70倍市盈率买入海天味业、恒顺醋业的投资者，希望每年获得30%的投资收益，不能算高吧？但如果净利润增速为15% 。三年后，标的公司股价翻倍、净利润增加50%，市盈率超过100倍。
消费股虽有一定幅度的回落，但仍处于历史高位。主要风险不是业绩下滑，而是业绩跑输股价。
【酱油|海天不想在A股只打酱油】
文章图片