立讯青黄不接时( 二 )

这也可以部分解释为什么今年中报中，立讯没有像往年一样对三季度业绩给出预告。由于苹果供应链的问题，手表业务何时恢复生产可能并不确定。
02被误读的高库存
从对手歌尔股份的半年报中可以看出，立讯的AirPods耳机市场份额确实被分流走了一部分给歌尔。数据显示，歌尔的智能声学整机（主要包括AirPods耳机）营收2021年上半年同比增长了91.94% 。这在一定程度影响了立讯的业绩。
但立讯精密的消费性电子业务（包含手表、耳机、手机组装、结构件等）仍然保持了29.96%的收入增长。

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【立讯青黄不接时】利润表现上，由于越南疫情影响，大量订单转回国内，人力成本相应上升，造成立讯净利润增速不及营收增速。不过这些不利因素都是暂时的，后续疫情缓解后有望恢复常态。
立讯面临的人力成本上升问题也是行业内普遍问题。可以看到，随着iPhone13开启量产，富士康、蓝思科技的国内工厂也出现了用工荒，开出了高昂的员工推荐奖励。
值得注意的是，立讯精密二季度末的存货达到了158亿，同比增长了80% ，相比年初增长了20% 。在不少投资者看来，存货增加是销售不畅，存在减值的风险。
但事实恰恰相反。
对于如立讯一样处于产业链中游的企业而言，存货的增加主要是为下游需求提前备料。而存货高达80%的大幅增长，说明了下游用户，尤其是苹果的旺盛需求。这意味着立讯下半年的业绩有着较为明确的增长空间。
另一则消息也可以辅助验证。据外媒消息，今年苹果希望将新款iPhone的产量提高20% 。其对即将发布的苹果13系列更有信心，因而增加对于上游的采购量。另有媒体消息称，立讯有望拿下iPhone13Pro40%的组装订单。
总体而言，当下的立讯精密仍然处于旧业务增长乏力，新业务尚未放量的青黄不接的时期。一切或许要等到下半年新的苹果产品上市之后才能揭晓。
03下一步：取代和硕？
有富士康和欧菲光的案例在先，不少分析人士对“果链”企业的发展表示不看好。在他们看来，果链企业的最终结果之一是如富士康，随着和苹果合作加深，越做利润越微薄；第二是如欧菲光，随时可能被取代和踢出局。
不过这样的“终局思维”就好像“人都会去世”、“光伏能源渗透率到达一定阶段会回归低增长”类似，属于过早的担忧。
一方面，立讯精密的营收（925亿元）与富士康母公司鸿海集团的营收（1729亿美元)仍然有着悬殊的差距，只有其一个零头；另一方面，立讯精密在苹果产业链中的地位一直在提高，合作也更加紧密。其财报中的第一大客户（即苹果公司）的营收已经从2019年的346.51亿增加到了2020年的638.43亿元。

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去年7月，立讯以33亿元的价格，收购了苹果手机代工厂纬创在国内的两家工厂，获得了iPhone的生产资质。有业内人士爆料，苹果对于此次收购给予了大力支持。
据日经新闻报道，立讯精密将于8月开始生产iPhone13Pro ，这对于立讯来说是新的增量。该报道还援引知情人士消息指出，立讯去年收购的两家公司，韩国相机模块制造商Cowell和台湾金属框架制造商Casetek ，也将为今年的新款iPhone提供关键零部件。
果链分析领域的权威之一、天风国际分析师郭明錤则发表报告称，在iPhone今年8300至8800万部的预期出货量中，立讯精密获得的iPhone组装订单量将达千万部，有望在2023年反超和硕，成为iPhone第二大代工厂。