手握|手握核心技术，江航装备成为航空机载细分领域国内唯一平台！( 二 )

公司系首批军工企业混改试点，作为中航工业集团国企混改排头兵，在集团内率先实施核心人员持股。2018年，两批次核心人员共146人持股全部实缴到位，合计持有航空工业江航5%的股份。我们认为，核心人员持股作为一种长期激励机制，有助于核心人才的培育与公司的长远发展，对公司的业绩将具有明显的提升效果。
二、深入发展拓展军用市场，列装换代开启上行坡道
我国军费仍将稳定增长，“十四五“期间装备费占比有望持续提升。2016-2020年，我国军费占GDP比重分别为1.31%、1.25%、1.20%、1.20%、1.25%，基本保持稳定。2021年，我国国防预算增速为6.8%，规模达到13553.43亿元（约为2090亿美元）。相比发达国家2%～4%的军费GDP占比，我国军费占GDP的比重仍然较低，存在上升空间。从增速角度看，2020年国防预算增速受疫情影响略有下滑，2021年增速再次提升，我们认为未来我国国防预算将保持稳定增长。

根据《新时代的中国国防白皮书》，我国军费结构中装备费占比不断提升，从2010年的33.2%提升至2017年的41.1%。对比2019年俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60%，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。我们认为，军改中对于人员编制的优化，将有效降低人员生活费和训练维持费的占比，相应的，装备费占比有望在”十四五“期间不断提升。

我国军用飞机数量与美国存在较大差距，军机将加速换装列装。根据产业信息网数据，截止2018年底，总体数量上，我国军机数量仅为美国的23.79%，我国拥有的军用飞机总数3187架，相比较而言，美国军用飞机遥遥领先，达到了13398架，相当于中国的4.2倍。战斗机方面，从每万名军人拥有的架数来看，目前中国的战斗机人均数量为7.0架/万军人，远不及美军的人均数量21.0架/万军人，也低于东亚与南亚平均水平8.3架/万军人。我们认为，我国军机总数与美国差距较大，未能与我国国力以及国防需求匹配，具备较大上升空间，“十四五”期间有望加速进行换装列装。（天风证券）

总结：伴随我国“十四五”期间军机数量的提升和以四代机为代表的先进战机的加速列装，航空氧气系统和机载油箱惰化性防护系统的产品数量和单品价值也将迅速提升，训练增加推动维修需求显著增长，公司核心业务将持续受益；民机方面，公司产品有望实现重点民机型号国产化替代，进入加速排产期。
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