美团|互联网巨头陷入估值危机( 二 )

除了阿里和腾讯之外，美团、快手、小米等“小巨头”同样被资本看淡。
小米在2020年利润翻倍、2021年一季度继续同比大增的情况下，市盈率跌至20倍。相比之下，美国市场上的手机巨头苹果，市盈率已经上到了32.5倍，其收入和净利润的增长，都低于小米。
美团、快手仍然处在发展的早期阶段，无法像其他巨头一样获得利润，不适用市盈率，其低估体现在了市销率上。
观察两家公司的市销率就能发现，快手在26日正式跌破了发行价，市销率已经同步下降到6.19倍。美团的股价从最高460元开始一路下跌，距离腰斩一步之遥，市销率降至8.89倍。
小米、美团、快手都是在中国特色的互联网环境下成长起来的新型企业，商业模式的发展、成熟领先于欧美日韩的互联网行业，IoT、本地生活和短视频也正逐渐渗透到其他国家和地区，是相对比较先进的互联网商业模式。
但这些商业模式同样遭到了国际资本不公正的待遇。简单对比美股市场同样拥有创新商业模式的小巨头：
由华人在美创办的类似于美团的本地生活企业初创企业Doordash，上市后市值已经有610亿美元以上，市销率超过了17倍；
北美第二大电商公司、有创新的SaaS商业模式的Shopify，目前市值已经2044亿美元，合1.3万亿元，市盈率639倍，市销率70倍；
就连市值2.18万亿美元的老牌巨头企业微软，也能够凭借旗下云业务获得高达13倍以上的市销率。
可见，那些同样拥有创新型商业模式的成长型企业来说，中、美两国之间小巨头的估值差异，甚至比大巨头们的差距还要更大。
即便是考虑到两国之间不同的创业环境、创新环境，分析者们也无法对两国互联网企业之间如此巨大的估值差异给出合情合理的解释。在反垄断、规范互联网经济的过程中，中国互联网企业的估值甚至还在一降再降。
03没有反垄断这么简单目前的政策监管环境下，对于反垄断的担忧，影响了国内资本对于互联网企业的价值判断。
人们倾向于用“中国互联网经济正在经历反垄断的阵痛”，来解释目前中国互联网企业所面对的低估值困境，但实际的情况恐怕并非如此简单。
互联网公司和其他所有行业一样，都会经历从萌芽到成长，再从成长到成熟的几个阶段。在行业逐渐走向成熟的过程中，企业的估值也会有所降低。
但企业走向成熟甚至衰退，并不是简单地由时间长短决定，而是需要结合企业的成长性来看，成长性意味着发展空间，最终体现在财务数据的增长上。
从中国几个互联网巨头的财务数据上看，它们的成长性并没有消失。
观察中国互联网企业的内生性成长与外延式扩张，可以发现在过去一段时间里，外延式增长（包括对外并购和内部拓展新业务）支撑了巨头们的持续性成长。
这些大型互联网公司利用自己的平台优势，在过去一段时间对上游、下游、合作伙伴形成了强势的挤压，也因此赚取了一部分的超额收益，这也成了互联网平台招致监管最重要的原因之一。
但即便是没有超额收益，互联网公司仍然可以通过对用户的经营和服务，去面向B端供应商和C端消费者收取各种类型的服务费用。这是由消费者们更轻松、便利的生活需求所决定的，不会以任何监管或政策为转移。
商业服务的互联网化、数据化转型还有很长的路要走，并不会因为反垄断的出现戛然而止。但目前的政策监管环境下，对于反垄断的担忧，影响了国内资本对于互联网企业的价值判断。
海外资本对中国互联网经济的低估值判断，则更多来源于一种与价值无关的警惕与偏见。这是一股超越经济、超越市场的力量，与企业的产品、经营、财务数据是否优秀，并无太多关系。