垫底AI四小龙，云从科技：一个伪人工智能国家队的谎言与真相( 二 )

在专利指标上，云从科技的发明专利申请少于商汤科技、旷视科技、依图科技等，截至2021年6月底，该公司共拥有发明专利93项，也难担起国家队头衔。
值得注意的是，云从科技在官网、新闻稿中频繁使用国家队字眼，在几百页招股书中却只字未提，到底是谦虚还是心虚？
AI第一股的成色
不过，伪人工智能国家队的包装可以提供大量意想不到的好处。旷视科技、依图科技均在云从科技之前提交IPO申请，最终却让云从科技后来居上。

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在招股书中，云从科技的自我定位是一家提供人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，但偏科不是一般的严重。
2018-2020年间，云从科技分别实现营收4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元，同期亏损1.81亿元、17.08亿元、6.9亿元，亏损金额比不上与主要竞争对手相比，营收也不能与主要竞争对手相比。以2020年上半年为例，云从科技、依图科技、旷视科技、商汤营收分别为2.21亿元、3.81亿元、7.2亿元、8.61亿元。

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如果进一步剖析云从科技的营收结构，我们很容易发现更深层的问题。过去三年间，该公司人工智能解决方案占比始终高居不下，最高达94% ，最低也有69% ，云从科技因此被不少人讥讽为系统集成公司。
人工智能解决方案中有相当大部分是外采的硬件，技术开发比重极低，这导致云从科技的整体毛利率在AI四小龙中垫底，最低时毛利率只有21.7% ，而依图、旷视、商汤均在50%以上。
【垫底AI四小龙，云从科技：一个伪人工智能国家队的谎言与真相】此外，云从科技业务碎片化问题非常突出，从2020年度人机协同操作系统客户分布情况来看，绝大多数订单规模在100万元以下，千万元以上的订单寥寥。

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2021年上半年，云从科技营收4.55亿元，同比增长105.7% ，亏损也在扩大。长期的烧钱使得云从科技一直处于失血状态，三年半累计亏损近29亿元。
截至2020年底，云从科技账上现金及现金等价物余额为9.70亿元，今年前6个月现金流出速度明显加速，现金及现金等价物净增加额-6.44亿元，这意味着如没有新资金进入，该公司目前可能只剩1个亿左右。
在依图、旷视、商汤的身后，我们可以发现高瓴资本、红杉资本、云锋基金、真格基金、高榕资本、银湖资本、厚朴投资、软银等一众投资机构，云从科技的金主除了雷军的顺为资本，大多为非主流创投机构，投资时很保守。
研发费用是科技公司的一项重要指标。云从研发人员数量并不算少，研发费用却低得出奇， 2017年、2018年、2019年和2020年上半年，研发费用分别为0.59亿元、1.48亿元、4.54亿元和2.47亿元，占各期营业收入的比例分别为92%、31%、56%和112% ，同期，依图科技研发费用分别为1亿元、2.91亿元、6.57亿元和3.81亿元，旷世科技与商汤在研发上的投入更高，尤其是商汤， 2020年研发费用24.54亿元，几相当于三家之和。

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花钱不一定有收获，但你不花钱肯定没收获，技术最讲究积淀。
2020年格外难熬。在享受长时间的热捧后，云从、依图、旷世、商汤的估值已成天价，资本渐趋冷静，人们比以往任何时候都更期待回报，而不是像过去只管砸钱。率先登陆资本市场会让云从科技补齐短板，跨越式发展吗？答案是否定的。