景嘉微：JM9系列流片完成全新市场空间有望打开

国盛证券郑震湘佘凌星
景嘉微公告新一代图形处理芯片(公司命名为“JM9系列”)已完成流片、封装阶段工作，芯片加速迭代提升竞争力，市场进一步开拓可期。JM9系列芯片流片、封装顺利，有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业，JM9系列产品将具备高性能计算能力，其中JM9231对标GTX1050，面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz，支持PCIe4.0x16，浮点性能可达8TFLOPS，性能或将赶超GTX1080，针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，加强公司核心竞争力，打开全新市场空间。
持续大力投入研发加速追赶国际最先进水平
公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，依托多年来GPU研发的深厚技术积累，大力投入技术研发，2021H1公司研发费用共计1.09亿元，同比增长49.49%，研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础，进而巩固先发优势，逐步缩小与国际领先的差距，提升市场份额。
通用市场推广顺利，上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元，同比大增1354.57%，毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利，目前JM7200已广泛投入通用市场应用，上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长，开启通用市场发展新篇章。
信创需求快速拉升表现强劲
在手订单充足，全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地，我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元，其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入，剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，延续跨越式增长。
投资建议
景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元，目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x，维持“买入”评级。
【景嘉微：JM9系列流片完成全新市场空间有望打开】风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

景嘉微：JM9系列流片完成 全新市场空间有望打开

景嘉微：JM9系列流片完成全新市场空间有望打开