难逃脱订阅用户流失危机，奈飞的护城河在动摇？( 三 )

与此同时，迪士尼、亚马逊、哥伦比亚广播公司、全国广播公司和福克斯(它们都有自己的流媒体平台)正在确保越来越多的直播内容的播放权，尤其是NFL和NHL ，这让它们获得了Netflix无法匹敌的非常受欢迎的内容。最近，苹果开始播放《周五棒球夜》，据报道，苹果即将与美国橄榄球联盟(NFL)达成协议，这只会加强直播服务。
Netflix目前的估值意味着用户数量将翻倍
我们使用反向折现现金流模型发现，考虑到上述竞争挑战和用户增长进一步放缓的指导，对Netflix未来现金流的预期看起来过于乐观。要证明Netflix目前220美元/股的股价是合理的，该公司必须:
维持其5年平均NOPAT利润率12%[1]及
到2027年，收入每年以13%的复利增长，假设在2022-2023年，收入按普遍估计增长，此后每年增长12%(相当于2022年的收入估计)
在这种情况下， Netflix到2027年的隐含收入为595亿美元，是福克斯公司(FoxCorp)TTM收入的44倍，派拉蒙环球影业(ParamountGlobal)TTM收入的2.1倍，是派拉蒙环球影业和华纳兄弟探索频道(WarnerBros.Discovery)TTM收入之和的1.5倍，是迪士尼TTM收入的82% 。
要产生这种水平的收入，并达到其股价所暗示的预期， Netflix需要:
3.35亿用户，平均每月14.78美元
4.24亿用户，平均每月11.67美元
14.78美元是美国和加拿大在第22季度每位会员的平均月收入。然而， Netflix的订户增长主要来自国际市场，而国际市场的人均订户收入要低得多。总体(美国和国际)平均每个用户的月收入在2021年为11.67美元。按照这个价格， Netflix需要将其用户基础翻倍至4.24亿以上，才能证明其股价是合理的。
在这种情况下， Netflix暗示2027年的NOPAT为71亿美元，是福克斯公司2019年NOPAT的3.6倍，派拉蒙全球公司2019年NOPAT的1.9倍，派拉蒙全球公司和华纳兄弟发现公司2019年NOPAT总和的1.1倍，以及迪士尼2019年NOPAT的67% 。
【难逃脱订阅用户流失危机，奈飞的护城河在动摇？】图6比较了Netflix在2027年的隐含NOPAT和其他内容生产公司2019年的NOPAT[2] 。