美团|美团市值腰斩资本开支压力巨大

文章图片

回顾互联网行业调整的这两年，大部分头部公司市值都已腰斩，当下降本增效尤为重要。尽管美团2021年在二级市场募集了近百亿美元，大额的资本性支出压力依然是巨大的。
本刊特约作者乔令/文
毫无疑问， 2021年之前是中国互联网公司的高光时刻，其实全球市场也就只有中国和美国才有大市值的互联网公司，而这一切都结束在了2021年。
其中，美团（03690.HK）港股市值缩水了2万亿港元。
美团财报显示， 2021年全年营收1791.28亿元，同比增长56%；经调整净利润亏损155.72亿元，上年同期盈利31.21亿元。其中四季度收入495.23亿元，同比增长30.6%；经调整净利润亏损39.36亿元，上年同期亏损14.37亿元。
经调整净利润更好的反映了公司主营业务的变动，加上其他非经常性业务产生的损益，美团2021年全年亏损235.38亿元。
外卖业务隐忧
美团在外卖领域的市场份额超过60% ，基本已经形成垄断，对上游的B端及下游C端都具备了较强的定价权。
外卖平台为商家提供的服务主要是技术平台以及配送服务，而为消费者提供的是丰富的SKU以及配送服务，所以外卖的核心其实是配送。
而美团的盈利模式可以有很多，对商家收取配送费以及抽佣，这部分的收入大部分分给了外卖小哥，以及给消费者补贴。为消费者提供更便捷的服务，积累用户然后通过流量变现，比如酒店、机票、旅游，还有金融贷款等，这才是美团模式的核心。
到2021年四季度末，美团的交易用户从上年的5.1亿增长至6.9亿，同比增长至35.2%；活跃商家数量从上年的680万增长至880万，用户平均年交易笔数也从28.1增长至35.8 。
这说明美团近一年来的市场下沉策略是有效果的，同时也反映了新冠疫情之后消费者在美团的活跃度更高了。
美团外卖业务一直在盈利， 2021年餐饮外卖总收入963.12亿元，经营利润61.75亿元，经营利润率增长至6.4% 。
可见，外卖业务仍是美团的支柱业务，其中包含了配送服务542亿元，佣金收入285.47亿元，广告收入114.35亿元，以及其他服务（包括利息收入）21.26亿元。
这块业务最大的隐忧就在于，政策正在督促美团为商家降低商户服务费标准。从财报数据可以发现，配送服务费及佣金收入合计占比超过了86% ，如果真降费的话，美团外卖业务可能会亏损。
对于美团来说有两个可选项，一是直接降费；二是降费后，提高其他费率，以及减少对C端的补贴或者直接涨价。
不管怎么选，对美团的业务都是负面影响，如果提高C端费用的话，那用户的活跃度会不会下滑？用户增速会不会下滑？这都是问题。
巨额配送成本
美团的整个成本结构中，最大的支出是给快递小哥的配送费用，配送服务收入虽说有542亿元，但配送成本却高达681.83亿元。也就是说，美团还要从其他收入中挪100多亿元来补贴配送。
此外最高的就是销售费用，说白了就是买量成本。 2021年销售费用406.83亿元，同比增长94.82% ，金额超过了2018年和2019年两年的销售费用总和。
对比到店、酒店及旅游业务就能发现，外卖的利润率低就是因为配送的成本太高，而不需要配送的到店、酒店及旅游这块业务， 2021年325.3亿元的收入就贡献了140.93亿元的经营利润。
当然，这块业务同样面临为商家降费的问题，同时因为疫情，到店短期内也会受到影响，预计会在2022年上半年财报中看到反馈。

美团|美团市值腰斩 资本开支压力巨大

美团|美团市值腰斩资本开支压力巨大