算法|毛利率超60%却仍旧亏损，HR SaaS第一股北森的价值几何？

企业对人才管理的高需求与日俱增，加之数字化转型的推动，人力资源信息化管理顺势而生。北森在HR SaaS行业沉淀了十年，去年5月， “北森云计算”在宣布完成F轮融资2.6亿美金，这也是HR SaaS赛道迄今为止最大的单笔融资。
1月10日，云端人力资源管理(HCM)解决方案提供商北森向港交所递表，有望成为HR SaaS第一股。从人才管理市场破局而出，北森能否巩固龙头地位才是重头戏。
HR SaaS第一股北森，什么来头？
根据灼识咨询的资料，中国HCM市场规模从2016年的人民币1784亿元增长到2020年的人民币3199亿元，复合年增长率为15.7% ，并预期于2026年达至人民币8756亿元， 2020年至2026年的复合年增长率为18.3% 。
目前，人力资本管理（HCM）还处于初期阶段，中国HCM市场极其复杂，存在多个不同功能的细分模块。

来源：北森控股招股书
近年来，人才管理平台市场竞争也非常激烈，还是有不少玩家获得资本市场的关注。
2010年9月，北森推出了国内第一个人才管理云计算平台iTalent ，并在同年开启了一体化人才管理云平台的战略布局。
北森为企业提供提供招聘云、测评云、核心人力解决方案、绩效管理云、继任云、学习云等解决方案，以帮助其高效地招聘、测评、管理、发展及留用人才。同时， iTalentX平台提供的全套云端应用，涵盖企业和员工全生命周期的HCM需求。
2015年7月，北森发布了第一款PaaS平台——BeisenCloud ，提高开发效率来满足客户不断变化的业务需求。

来源：北森控股招股书
北森用十年左右的时间完善了一体化HR SaaS产品布局，打造了PaaS平台，实现了其联合创始人纪伟国的行业论断：“无PaaS ，不SaaS” 。
此次，摩根士丹利和中金公司是北森IPO的主承销商，在此之前，北森已获得经纬创投、红杉中国、中金公司、深创投、高盛、富达国际、软银愿景基金、春华资本等多家大牌机构的资金。
在发展过程中获得众多风投机构的战略投资对于北森的发展是利好的，但可惜的是于2016年在新三板挂牌上市后仅仅两年北森就选择摘牌。
在新三板摘牌之后，北森再次向港交所发动冲击，它的招股书能否吸引投资者？
营收年年增长但亏损不低，盈利需靠扩大客户群
据招股书，截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日止财年，北森的营收分别为3.82亿元、4.59亿元和5.56亿元；截至2021年9月30日止6个月，北森的营收同比增长27.7%至3.13亿元。
但公司亏损持续。截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止六个月，分别产生净亏损人民币6.9亿元、12.67亿元、9.4亿元及8.2亿元，并可能于日后继续产生净亏损。

来源：北森控股招股书
据悉，北森的收入主要来自HCM解决方案向客户收取的订阅费。截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止过去六个月，订阅云端HCM解决方案产生的收入分别为2亿元、2.6亿元、3.5亿元及2亿元，分别占各期间收入总额的约54.7%、 56.6%、62.7%及67.0% 。