中国移动|中移动的宿命也是微信的宿命？( 四 )

3）“管道”的宿命是被“过顶”
所谓“管道”就是运营方不能染指“管子”里跑的内容。给朋友发短信说“请你吃饭”，电信运营商不能发短信问“吃什么？叫个车吗？”#微信也不能#
广义来讲，许多行业都具有“管道”特性：出租车司机不能过问乘客去见什么人、高速公路不知道物流公司卡车里的货要发给谁……抢了电信运营商语音、短/彩信生意的微信也是“管道”，供十几亿人免费使用，具备公益性。
“管道”的宿命是被“过顶”，简称OTT（Over The Top）。OTT就是以别家提供的产品和服务为基础，越过服务提供者直达用户。
通常被过顶者在估值方面会吃很大的亏。中移动花费上万亿打造基础电信网络，每年净利润超过1000亿，拿出一半利润分给股东，市值仅为腾讯的四分之一。
但微信也是“管道”，只不过投资者没认识到。社会默许朋友圈广告、九宫格、微粒贷、小程序赚些“小钱”，不改变微信的管道本性。但同为“管道”，微信的估值几乎占了腾讯的一半。#微信的价值被高估#
回报股东的方式——现金分红
中国移动每年资本开支常年保持在一两千亿的规模，主要用于基础网络、传输系统、支撑系统等方面的建设。
2010年资本开支为1243亿，其中44%用于基础网络建设；2013年攀升到1850亿；2014年“达峰”后缓慢回落；2020年开支1810亿。
巨额资本开支，固定资产（主要是物业/厂房/设备等）原值越积越多，折旧负担也越加沉重。2010年计提折旧860亿、2014年计提1160亿、2020年计提折旧1720亿。

2010年~2020年，中移动资本开支共计1.86万亿。11年间计提折旧共计1.44万亿，“物业/厂房/设备”账面值增加3200亿，2020年末账面值超过7000亿。
十余年来，中移动净利润徘徊不前，2010年净利润1200亿，2020年净利润1078亿。
中移动回报投资者的方式是现金分红：
2010年支出股息502亿，占净利润的41.8%；
2011年~2014年，每年股息支出在500亿以上；
2015年、2016年略微小分了几十亿；2017年额外派发“上市二十周年特别股息”3.2元，股息支出达1060亿，相当于净利润的92.8%!
2020年股息支出597亿，相当于净利润的55.4% 。

2007年~2020年间，中移动股息总额就达7920亿，占同期利润的47.7% 。
中行、工行、建行、中石油……几乎所有在港上市央企都是现金分红标兵。早年大陆资本市场无法为央企巨头提供充足资本，香港IPO——可以吸引国际资本（更确切地说是美元资本）——曾经是必由之路。
今天央企在主观上仍然希望用好香港这个“融资窗口”，但美国主导的国际资本未必愿意给中国的央企“抬轿子”，杀估值未必是无心之举。比如中远海控（01919.HK），预计2021年净利润将达1000亿，但H股价格对应的市值也就1000多亿，1倍PE还遭疯狂做空，让人无语。2021年12月29日召开的股东大会，中远海控董事会获得回购授权，上限为已发行股票的10% 。
时至今日，在香港上市有些得不偿失。分红远大于募集资金不说，央企H股超低估值对A股的拖累越来越明显。
中移动在A股上市前夕，宣布回购不超过20.48亿H股，相当于已发行H股的10%，显然是为A股发行保驾护航。

中国移动|中移动的宿命 也是微信的宿命？( 四 )

中国移动|中移动的宿命也是微信的宿命？( 四 )