智能汽车|该不该抄底滴滴？

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图片来源@视觉中国
文 | 老铁
自滴滴宣布要回港上市之后，就一直有朋友热衷于讨论“抄底”。理由也很是简单，受监管等方面原因市值有如此大的回调，一旦情况明了，市值就大概率会有一轮回归，此时投资也正当其时。
诚然在过去的半年多时间里，滴滴无论是从监管还是业务层面都遭遇了极大的压力，如今滴滴的主流App仍未上架，加之舆论和市场又纷纷热炒“对手抢占论”，认为滴滴此时可谓是腹背受敌，反而又更加看空滴滴。
抄底和看空之间陷入两难。
本文我们将聚焦在滴滴的2021年Q2和Q3财报，结合行业现状进行较为详尽的分析，来探讨以下问题：
1.在最为危难关头，滴滴究竟表现如何；
2.滴滴此时值得抄底吗？
财报发布后，外界普遍将注意力放在了“2021年Q3净利润亏损303.8亿元”，并认为巨亏的公司可谓满目疮痍，已经很难再有辉煌。由于其中亏损很大一部分是来自对社区团购的208亿元的投资性亏损，而滴滴的主力业务仍然为出行业务，因此我们很难单单用这一组数据来概括企业未来的光明与未来。
【智能汽车|该不该抄底滴滴？】滴滴App被下架后，确实出现了竞争对手的借机提高补贴以抢占市场，加之网络安全又是此次监管的重点，也可能会使一般用户对滴滴敬而远之，当然这也只是我们假设，事实是否如此呢？
我们假设居民一定周期内乘坐共享汽车出行的总需求是固定的（亦假设出租车属于广义的共享汽车），也就是说滴滴所运营的出行业务与出租车之间可能有某种互相替代关系，也即我们常说的此消彼长的过程。
当滴滴业务处于低谷时，出租车行业是否表现可替代性呢？我们根据交通运输部的数据进行证明，见下图

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与我们常态认识略有不同的是，在2019年之前，全国中心城市出租车乘坐数量要大于滴滴当期的交易笔数，在疫情之后的2020年中，两组数据的起伏开始出现转换，直到2021年Q3，从绝对值看滴滴交易情况还是要领先出租车。
这又如何理解呢？
其一，上图中心城市的采样主要为一二线城市，而滴滴交易笔数乃是全国范围的，可能出现下沉市场对滴滴的依赖强化的因素，但从总趋势看滴滴在出行领域的影响力并未受到明显冲击；
其二，从包含关系看，滴滴的交易笔数事实是包括了出租、专车以及快车等出行方式的，出租车的总乘坐人数成长变缓，而滴滴交易笔数增加，很有可能是其快车等平台特有产品在此期间得到了迅速成长。
这其中滴滴也是付出了极为残酷的代价，2021年Q3经营性亏损超过了20%。

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在上图中我们可以比较清楚看到，2020年中之前滴滴的经营性情况是在持续改善区间的，具体表现为毛利率提高，而市场费用也在压缩，提高盈利性，在进行巨额补贴多年连续亏损之后，滴滴终于有了盈利的能力。
但在2021年之后，上述情况便发生了逆转，毛利率急转直下，市场费用也在上升通道中，联系彼时社区团购尚未被剥离，业务又在强亏损阶段，这反而影响了企业的盈利。
说到此处我们不妨回顾滴滴的核心优势，融资能力。从2018-2020年滴滴融资性现金流净流入就高达355亿元，更是吸引了国内外最为头部的机构。强大的融资能力一方面确实给滴滴带来了与其匹配的竞争力，通过补贴获得国内出行领域大半江山，也将补贴换用户的估值方式发挥得淋漓尽致，但另一方面，融资能力过大，估值能力又越高，就会使得管理层在每一次融资时都要为投资人描绘不同的愿景，如早期国内共享出行第一，后期的社区团购和智能汽车等等。